Europa går ind i vinterhalvåret med en markant mindre energimæssig sikkerhedsbuffer end normalt. Ifølge UBS’ energianalytiker Nayoung Kim er de europæiske gaslagre kun omkring 71,5 pct. fyldte kort før den sæsonmæssige nedtrapning begynder. Det er langt under det historiske niveau på omkring 88 pct. på samme tidspunkt af året. Dermed bliver Europa mere sårbart over for selv relativt begrænsede forstyrrelser i forsyningerne eller en kold vinter. gas
UBS forventer, at lagrene når omkring 74 pct. ved vinterens begyndelse. Til sammenligning var niveauet 84 pct. sidste år, mens femårsgennemsnittet er omkring 90 pct. Endnu mere opsigtsvækkende er prognosen for slutningen af vinteren: Her ventes lagerfyldningen at være faldet til omkring 25 pct. gas
Baggrunden er blandt andet, at den europæiske lageropbygning er bremset. De ugentlige indlagringer er faldet fra 1,6 mia. kubikmeter til 1,3 mia. kubikmeter. Vedligeholdelse på norsk gasinfrastruktur og højere industriel efterspørgsel har mere end opvejet effekten af stigende LNG-import. Grafikken på side 2 illustrerer samtidig, at lagerfyldningen i 2026 ligger klart under mange af de foregående års niveauer.
En anden central risiko er udviklingen i LNG-markedet. Qatar, som er blandt verdens største LNG-eksportører, afskibede ifølge analysen kun fire laster i september. Før juni 2025 lå niveauet på omkring 25 laster om måneden og gennemsnitligt cirka 30. Samtidig er force majeure for visse købere blevet forlænget til november eller begyndelsen af december. gas
Europa bliver desuden udfordret af stigende asiatisk efterspørgsel. De ugentlige LNG-leverancer til Asien steg 12 pct., mens leverancerne til Japan og Sydkorea samlet steg hele 33 pct. på en uge. Det betyder, at europæiske købere risikerer at skulle byde mere aggressivt for at tiltrække de nødvendige LNG-laster. gas
Prispresset er allerede synligt. Den asiatiske JKM-pris handler med en præmie på mere end 1,50 dollar pr. million Btu i forhold til den europæiske TTF-pris. Det kan tvinge de europæiske købere til at hæve deres bud på spotmarkedet for at holde LNG-strømmene mod Europa. gas
UBS’ konklusion er derfor, at den europæiske TTF-gaspris sandsynligvis må holde sig relativt høj gennem vinteren for at sikre tilstrækkelige forsyninger. Samtidig vil Europas buffer mod uforudsete hændelser være usædvanligt lille. Grafikken på side 3 viser da også en kraftig stigning i TTF-prisen gennem 2026. gas
Analysens skarpeste pointe er, at der ikke nødvendigvis skal meget til, før markedet kommer under yderligere pres: en periode med hård kulde, nye forstyrrelser i gastransporten fra Golfen eller fortsat stærk asiatisk LNG-efterspørgsel kan hurtigt forværre situationen.
Samtidig er gas ikke Europas eneste energiproblem. Dokumentet peger også på en begyndende krise på brændstofmarkedet, hvor den amerikanske Trump-administration ifølge teksten har bedt Frankrig og Tyskland begynde at frigive diesel fra deres nødlagre.
Uddrag fra Goldman:
energy analyst Nayoung Kim warned about a growing vulnerability in Europe’s natural gas market on Thursday: with less than a month before seasonal withdrawals begin, storage levels remain well below historical norms for this time of year, leaving the continent with a smaller buffer against winter demand and supply disruptions.
Kim wrote that despite optimism this week over improved Hormuz flows which has kept energy prices in check, top LNG exporter Qatar shipped just four cargoes in September, compared with 25 a month before June 2025 and an average of around 30. Force majeure has also been extended into November or early December for some buyers.
The final countdown to Europe’s NatGas drawdown period is underway, with EU gas storage standing at just 71.50% full as of the end of the week, well below the 15-year average of around 88% for this time of year.
Weekly injections slowed to 1.3 billion cubic meters from 1.6 billion, with Norwegian maintenance and higher industrial demand offsetting an increase in LNG arrivals.
“We expect storage to reach 74% by winter, below last year’s 84% and the five-year average of 90%, before falling to around 25% by the end of winter,” Kim wrote in the note.
Meanwhile, Asian buyers are stepping up purchases. Weekly LNG inflows into Asia rose 12%, led by Northeast Asia, while combined arrivals into Japan and South Korea jumped 33% from the previous week.
Europe will have to pay up to keep cargoes coming before the Northern Hemisphere winter arrives. Asia’s JKM benchmark is trading at a premium of more than $1.50 per million British thermal units to Europe’s TTF, potentially forcing European buyers to raise bids for spot supplies, according to the analyst.
For Europe, the reality is clear: its benchmark Dutch TTF natural gas price will have to stay elevated through the winter, and buffers will remain unusually thin.
All it will take is one cold shot, renewed disruption to Gulf shipments, or sustained Asian buying for the Europeans to panic.
Beyond low NatGas supplies, Europe is also facing a fuel crisis, as the Trump administration has asked France and Germany to begin releasing emergency diesel supplies.
2 md. adgang for
2 x 49 kr.
Få straks adgang til denne artikel og derefter 2 måneder til alle artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
Tilbuddet gælder til 1. oktober 2026. Abonnement fortsætter til normalpris på 249 kr. efter bindingsperiode på to måneder. Opsig når du vil - til udgang af den anden måned. Tilbud gælder kun, hvis du ikke har haft abonnement på ØU udgivelser de seneste tre måneder
Allerede abonnent? Log ind her
