AaB har mulighed for kapitaltilførsel efter nedjustering

Anden halvdel af AaB’s regnskabsår 2019 har været ganske turbulent med både underskud, nedjustering, fyring af sportsdirektøren og en ekstraordinær generalforsamling.

Den 20. august præsenterede man et halvårsregnskab , som pga. den manglende deltagelse i mesterskabsspillet i 2018/19 meldte om et fald i omsætningen på 19%. Et mindre underskud på transferaktiviteter end i fjor betød dog, at den manglende omsætning ikke slog igennem på bundlinjen, hvor man gentog underskuddet på 13 mio. kr. fra første halvdel af 2018.

Dermed var man meget tæt på den nederste grænse for det forventede underskud i hele 2019 på 15-20 mio. kr., og to uger senere nedjusterede man helårsforventningerne betydeligt. De lyder nu på et underskud i intervallet 28-32 mio. kr.

Næste begivenhed kom allerede seks uger senere, hvor AaB fyrede sportsdirektøren gennem de seneste seks år, Allan Gaarde.

Og i den netop afsluttede uge afholdt man så en ekstraordinær generalforsamling , hvor aktiekapitalen blev nedsat fra 66,7 mio. kr. til 3,3 mio. kr., samtidig med at bestyrelsen blev bemyndiget til at forhøje aktiekapitalen med 40 mio. kr. Heraf kan halvdelen af udvidelsen ske med fortegningsret for selskabets aktionærer og til favørkurs.

Kaotiske forhold?
Det lyder umiddelbart som ganske kaotiske forhold, men i praksis er det ikke så slemt, som det lyder. AaB’s tocifrede millonunderskud i 2019 kommer nemlig ikke som en overraskelse, da den var indeholdt i forventningerne i årsregnskabet 2018. Forventningerne indeholdt formodningen om væsentlige transferindtægter, men eftersom denne forudsætning ikke blev opfyldt, var nedjusteringen en naturlig konsekvens.

AaB kunne sandsynligvis godt have gennemført spillersalg, hvis man havde været tvunget til det, da klubben jvf. www.transfermarkt.com har fire spillere værdiansat til mindst 1 mio. euro. Disse tal må tilmed betragtes som forsigtige, når de sættes i forhold til eksempelvis transferpriserne ved køb af spillere i den engelske liga.

Kapitaltilførsel udefra
Det betyder dog ikke, at et underskud i størrelsesordenen 30 mio. kr. er tilfredsstillende. Hvis ikke indtjeningen forholdsvis hurtigt kan løftes gennem enten spillersalg eller deltagelse i europæisk fodbold løber AaB’s ellers solide pengekasse tør. Det vil sende klubben tilbage til den mange-årige tradition med regelmæssigt at måtte hente store tocifrede millionbeløb hos aktionærerne for at holde den børsnoterede del af klubben i live. Den situation har man tilsyneladende forberedt sig på med den ekstraordinære generalforsamlings godkendelse af, at bestyrelsen kan udvide aktiekapitalen.

På den positive side tæller, at AaB efter 19 runder af Superligaen ligger på en 5. plads, og dermed står til en plads i mesterskabsslutspillet. Både guld- og sølvmedaljerne har FC Midtjylland og FC København sat sig på, men en 3. plads med adgang til Europa League er indenfor rækkevidde.

De meget lave transferindtægter i 2019 må også formodes at være undtagelsen fra reglen, da AaB har spillersalg som en integreret del af forretningsplanen. Det internationale transfermarked åbner først igen til januar, så 2019-regnskabet bliver ikke reddet af et pludseligt salg af eksempelvis Lucas Andersen.

Et spillersalg i januar er ikke usandsynligt, og med mulighed for mesterskabsspil i foråret 2020 og i bedste fald adgang til Europa League om efter-året kan næste regnskabsår komme til at se markant anderledes ud end 2019. Pga. de sportslige forudsætninger er der dog en betydelig usikkerhed forbundet med indtjeningen i 2020.

Børskurs på analysetidspunktet: 76,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): N/A

Læs tidligere analyser af AaB her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .