AaB leverer endnu et millionunderskud

AaB’s halvårsregnskab udviste et to-cifret millionunderskud på 13,6 mio. kr., som står i stærk kontrast til et overskud på 23,1 mio. kr. i samme periode i fjor. Men udviklingen var ikke så skidt, som det ser ud til.

Forklaringen på den store tilbagegang i AaB’s første halvårsresultat ligger nemlig i posten Transferaktiviteter, som i fjor blev løftet markant af salget af Christian Bassogog til Kina og Joakim Mæhle til Belgien. Selvom mange klubber – herunder også AaB – er afhængige af spillersalg for at få balance på bundlinjen er denne post så ustabil, at den på kort sigt ikke bør indgå i vurderingen af, hvordan økonomien udvikler sig. Korrigerer vi derfor for transferaktiviteter kommer AaB faktisk ud med et bedre halvårsresultat end i fjor.

Det er dog ikke ensbetydende med, at halvårsresultatet er godt, idet der noteres et underskud før transferaktiviteter på 7,8 mio. kr. På helårsplan fastholdes forventningerne om et underskud før skat på 18-28 mio. kr. Siden halvårsregnskabet har AaB solgt Jannik Pohl til hollandske FC Groningen og i stedet købt Tom van Weert hos samme klub, men disse handler gav ikke anledning til ændrede forventninger.

Det forventede underskud er ingen nyhed, idet AaB har meldt ud, at man pga. strategiske investeringer i både kommerciel udvikling, faciliteter og spillere forventer underskud i flere år. Den periode omfatter både i år og næste år.

Det lyder jo positivt fremtidsorienteret, og umiddelbart også i tråd med den sætning, AaB’s ledelse forsyner alle sine børsmeddelelser med: ”AaB’s mission er igennem fodbold at underholde og skabe oplevelser på et økonomisk bæredygtigt grundlag”.

Men problemet er bare, at der ikke er noget som tyder på, at AaB vil lykkes med den mission. Vi på-pegede i AktieUgebrevet 22/2018, at AaB ikke har opfyldt sin økonomiske målsætning de seneste fem år, og vi kan allerede nu konstatere, at det heller ikke sker i hverken 2018 eller 2019.

Et dansk mesterskab eller store internationale kampe kan ændre dette, men det er p.t. ikke en realistisk mulighed. AaB startede ganske vist sæsonen 2018/19 stærkt med fire sejre i de første fem kampe, men derefter gik holdet i stå, og AaB har p.t. ikke vundet i de seneste fire kampe.

Salget af Jannik Pohl trækker ikke i den rigtige sportslige retning, og to nye angribere har forelø-big ikke haft succes . Ingen af dem har endnu scoret et mål, og for AaB ligner det en ny midterplacering med kamp om slutspilpladsen til sidst.

Er ledelsesmæssig indavl et problem?
Et potentielt problem for AaB’s udvikling er, at man i øjeblikket tilsyneladende foretrækker tidligere spillere til de ledende stillinger i klubben.

Klubbens sportsdirektør siden 2013 Allan Gaarde er tidligere divisionsspiller for AaB, og som ny adm. direktør blev i juni udnævnt Thomas Bæ-lum, som også er tidligere AaB divisionsspiller. De to udgjorde sammen med salgschef Lars Glinvad og presse- og kommunikationschef Brian Andersen den nye ledergruppe i AaB, indtil Lars Glinvad opsagde sin stilling en måned efter Thomas Bælums udnævnelse.

Der er ikke nødvendigvis et problem i, at tidligere spillere fortsætter karrieren på ledelsesniveau i deres klub. Men det bør bemærkes, at det er en politik, som ikke er i overensstemmelse med moderne virksomheders ønske om at tilføre ekstern ekspertise med mulighed for nytænkning. Man besætter jo heller ikke cheftrænerposten ved bare at forfremme U21-træneren.

På kort sigt ligger det klart, at AaB kommer ud af 2018 med et bragende underskud, og de røde tal fortsætter sandsynligvis i 2019. Med mindre man igen retter op på bundlinjen med et spillersalg, som svækker det sportslige niveau. På længere sigt er det vanskeligt at se, hvad der kan gøre opfyldelsen af AaB’s målsætning om en bæredygtig økonomi til andet end en optimisk drøm. Vi ser derfor ikke AaB som en attraktiv investering.

Børskurs på analysetidspunktet: 140,50 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): N/A

Læs tidligere analyser af AaB her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .