Aarsleffs ordreindgang løfter kurspotentialet 10-15%

Per Aarsleff er steget 91%, siden vi lagde aktien i Økonomisk Ugebrevs portefølje i marts. Men det rejser spørgsmålet, om der stadig er et kurspotentiale tilbage i aktien?

Vores seneste kursmål på 248 blev sat i Formue 21/2020 den 6. juni, og med en aktuel kurs på 267 er dette kursmål nu passeret.

Men siden da har Per Aarsleff opjusteret forventningerne, og i det seneste kvartalsregnskab forventer man et primært driftsresultat før nedskrivning af goodwill i størrelsesordenen 615 mio. kr. (tidligere 560 mio. kr.). I 2018/19 blev EBIT 575 mio. kr.¹), så opjusteringen ændrede altså forventningerne fra en lille tilbagegang i forhold til året før til en fremgang på 7%.

Per Aarsleffs indtjening er tilsyneladende ikke påvirket af Covid-19 situationen, og dette bekræftes da også til en vis grad i 3. kvartalsregnskabet. Her konstateres det, at koncernen stort set har normal drift, og at der kun forventes en meget begrænset effekt af Covid-19 i sidste kvartal af 2019/20.

Det har i mange år næsten været en tradition, at en af Per Aarsleffs tre divisioner ikke har levet op til selskabets egne forventninger, men i dette regnskabsår brydes mønsteret. Anlæg & Byggeri leverer således som forventet, mens Rørteknik og Fundering begge leverer et bedre resultat end forventet. Der ligger altså indtjeningsmæssige realiteter bag den stigende aktiekurs.

Det afgørende for værdiansættelsen af en aktie er imidlertid ikke fortiden, men fremtiden. Den bliver vi klogere på, når Per Aarsleff offentliggør årsregnskabet 2019/20 den 21. december, men vi er dog ikke helt på bar bund indtil da.

Per Aarsleff opererer nemlig med langvarige projekter, og en relevant målestok for udviklingen de kommende år er derfor ordreindgangen/-beholdningen. På dette punkt ser fremtiden lys ud med en ordrebeholdning som ultimo 3. kvartal var 12% højere end på samme tid i fjor.

Den positive udvikling er ikke gået investorernes næse forbi, og Per Aarsleff er blevet belønnet behørigt med en kursstigning på 25% i år.

Kursstigningen er dog kommet en smule under pres af den generelle markedsstemning, og det har forhindet aktien i at indfri det fulde potentiale. Vi hæver kursmålet til 293 og ser et fortsat potentiale i aktien på 10-15%.

Bruno Japp

Børskurs på analysetidspunktet 259,50

Kursmål (seks måneder) 293,00

Læs tidligere analyser af Per Aarsleff her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .

1) Det officielle tal er 503 mio. kr., men heri indgår en ekstraordinær omkostning fra tabet af en voldgiftssag.