Agat giver dødsstødet til development-forretningen

Agat Ejendomme (tidligere TK Development) tager nu sidste skridt i afviklingen af development-forretningen. Tilbage står et overskudsgivende ejendomsselskab med primært shoppingcentre, hvis langsigtede påvirkning fra corona vi endnu ikke kender.

Det, der igennem snart mange år har været en mere eller mindre frivillig neddrosling af development-/udviklingsaktiviteterne er nu ved at nå til vejs ende. Der er næsten ikke mere at skære fra eller nedlukke, og det konstateres i selskabets halvårsrapport, at ”udvikling af nye projekter fremadrettet alene vil være i form af value-add på eksisterende aktiver eller udnyttelse og udvikling af grunde, som koncernen allerede ejer”.

I praksis betyder det, at når de sidste eksisterende udviklingsprojekter ruller ud af porteføljen, og grundbanken er tom, vil man alene være en ejendomsinvestor med primært shopping- og outletcentre i porteføljen. Udviklingsaktiviteten vil forventeligt da kun bestå af mindre om-/tilbygninger af den eksisterende ejendomsportefølje.

Som en lille afskedshilsen – og måske det der reelt var det sidste søm i kisten for development – forventer development at bidrage med et negativt resultat på mellem 10 og 15 mio. kr. for helåret. Heri indgår tabet fra en voldgiftssag vedrørende det store problemfyldte projekt ”Strædet” i Køge, hvor en underentreprenør gik konkurs kort tid før åbning af projektets butiksdel.

Agat er stadig indblandet i flere tvister og retssager udover den i april afgjorte voldgift (omhandlede plejehjemsdelen af projektet), som kostede Agat og konsortiepartneren Køge Kommune en samlet regning på 65,7 mio. inkl. moms, renter, etc. I første omgang er regningen delt 50/50, men den indbyrdes fordeling mellem Agat og kommunen skal der findes en forhandlingsløsning på, hvis ikke den også skal ende i voldgift.

Agat havde hensat til Strædet, men ikke nok, og derfor er der en resultatmæssig påvirkning fra voldgiften på 16,7 mio. i halvårsregnskabet, men mere kan komme til.

Det bringer det samlede development-resultat ned på minus 22,6 mio. kr. i 1. halvår. I forhold til den fastholdte årsforventning på minus 10 til 15 mio. kr. fra development er der således et marginalt positivt resultat i vente fra den underliggende development-forretning, ligesom 2. halvår også i sig selv må være overskudsgivende. Det skyldes, at en hel del af de igangværende byggeprojekter vil være afleveret til køber (og indtægtsført), når regnskabsåret slutter den 31. januar 2022.

Ejendomme udgør over 80 procent af balancen
Med den seneste udvikling i Agat står rammerne af den fremtidige forretning nu ganske tydeligt frem – også i regnskaberne. Ejendomsporteføljen er den fremadrettede forretning, og den udgør nu mere end 80 procent af selskabets balance. Trods corona-udfordringer leverede den et resultat før skat på 14 mio. kr. efter renter, men før skat og værdireguleringer.

I det lys må årsforventningen på 15-20 mio. kr. fra ejendomsporteføljen anses som konservativ, omend vi nok også må konstatere, at den fulde effekt af corona på detailhandlen endnu ikke er set. Med 97 procent eksponering af ejendomsporteføljen på 1,3 mia. kr. er risikoen til at tage og føle på. Indre værdi er opgjort til 3,80 kr. pr. aktie, og alt taget i betragtning synes den nuværende aktiekurs omkring 2,30 at indarbejde en rimelig rabat.

Steen Albrechtsen

Aktuel kurs:                       2,33
Kursmål (6-9 mdr.):        2,50