Kære læser
Vi har de seneste måneder været skeptiske over for den meget positive stemning på aktiemarkederne. På det seneste har det ikke ændret sig, tværtimod: Vi synes fortsat, at der er masser af advarselssignaler, og på det seneste, er der kommet flere til.
Da vi erkender, at markedet altid har ret, og at momentum har været stærk, har vi været investeret med en stor aktieandel. Men vi har også haft ca. 25 procent beskyttelsespositioner, der typisk ikke følger med aktiemarkedet med ned. Så netto har vi altså være eksponeret mod aktiemarkedet med ca. 50 procent af den samlede formue.
Den defensive tilgang har naturligvis kostet lidt i ”forsikringspræmie” på afkastet. Aktuelt er afkastet i ØU’s portefølje 9,8 procent (og det samme i investeringsfonden ØU Invest Balance), i forhold til Copenhagen Benchmark indeks på 10,6 procent. Ja, så vi halter altså lidt bagefter, fordi vi har været forsigtige.
Vi bemærker også, at fonden ØU Invest over det seneste år nu har givet et afkast på 20,6 procent. Og kun tre af de ca. 50 afdelinger med danske aktier har gjort det bedre. Går man helt tilbage til starten på den børsnoterede fond i foråret 2022, er vores afkast ikke specielt imponerende. Og det var også på grund af svigtende afkastresultatet, at vi medio 2023 ændre strategi i fonden.
I det følgende gennemgår vi fire grunde til, at vi fortsat ser vanskelige aktiemarkeder forude:
For det første bemærker vi, at de første rentesænkninger fra den amerikanske centralbank bliver skudt længere og længere ud i tiden. Sandsynligheden for ingen eller én rentesænkning før årets udgang er nu over 60 procent. De høje renter belaster systemet og øger sandsynligheden for en økonomisk opbremsning.
For det andet er det amerikanske aktiemarked nu ekstremt overkøbt med en stigning siden oktober sidste år på 30 procent, i en næsten lige linje. De tekniske signaler viser tydelig udmattelse, og der skal nu kun små skvulp til at for de professionelle begynder at hjemtage gevinster.
For det tredje er det amerikanske aktiekrak indeks, skew, nu igen oppe i det røde felt, hvor advarselslamperne for alvor blinker. Som det fremgår af grafen på ugebrev.dk, er skew indeks nu igen deroppe, hvor der ofte er kommet en korrektion ned. Skew indeks angiver omfanget af putoptioner i det amerikanske aktieindeks ”out of money”, dvs. det er en slags forsikring mod store kursfald på aktiemarkedet.
For det fjerde bemærker vi, at Nvidias ekstremt flotte regnskab slet ikke gav den hype, som vi tidligere har set. Det blev til en stigning efter regnskabet på moderate ti procent, og så har aktien ikke kunnet komme videre derfra. Vi tolker det som en slags udmattelse i markedet, som viser, at vi kan være tæt på et mindre eller større udsalg.
I det følgende gennemgår jeg nogle af ugens hovedresultater fra vores tværgående data-analyser af aktierne på det danske aktiemarked.
For det første har analytikerne over de seneste fire uger opjusteret deres estimater mest i Mærsk, FLS, Bavarian, Zealand og Tryg. Største nedjusteringer har der været i Novonesis oh DSV.
For det andet nedbringer shortfondene nu deres positioner i GN, FLS, Bavarian, ISS og Chemometec, hvilket er positivt. Modsat øger shortfondene deres positioner i Torm, Solar, Zealand og Ambu.
For det tredje er der fortsat tekniske købssignaler på de fleste Large Cap-aktier, med undtagelse af Coloplast, Genmab, Jyske Bank, Zealand og DSV.
God læselyst
Morten W. Langer
chefredaktør
