ALK er kommet godt fra start i 2025 og er på vej til at indfri de opjusterede forventninger. 2. kvartalsregnskabet viste fin fremgang, men det mest interessante i år er udviklingen på de mere strategiske niveauer. Vi har høje tanker om den mulige genistreg på det amerikanske marked via salgssamarbejdet med partneren ARS Pharma.
ALK’s aktiekurs sætter nye rekorder, og selskabet afleverede et pænt regnskab for 2. kvartal med vækst og et solidt løft i EBIT-marginen til 25 pct. mod 19 pct. sidste år. For 1. halvår lander marginen på 28 pct., og det giver stor tiltro til, at ALK når målsætningen ”omkring 25 pct.” i år. Det markerer et permanent niveauskifte i indtjeningen.
ALK annoncerede i maj et co-promotion samarbejde om næsesprayen neffy med ARS Pharma i USA. Det var en overraskende hurtig udbygning af det samarbejde, der begyndte, da ALK i november betalte 1 mia. kr. for rettighederne til neffy i alle væsentlige lande udenfor USA.
ALK oplyser, at en ny salgsstyrke på 60 sælgere allerede er hyret, indkørt og i marken med salgsmappen under armen. Vi ved fra tidligere, at ALK ikke har kunnet dirke salget op til allergilægerne, men at den seneste strategi har været at gå via de (typisk lidt yngre) børnelæger, som antageligt vil være mere modtagelige overfor en ny og lettere medicinsk behandling.
Ingen ekstrem prissætning
Qua det markante løft i indtjeningsmarginen er ALK faktisk endnu ikke ekstremt prissat. I år er der markant fremgang i EBIT-marginen, da det foreløbig ser ud til, at ALK er godt på vej til at indfri målsætningen om 25 pct. EBIT-margin i 2025.
Konsensus lige nu peger i retning af en Earnings Per Share på 5,2 kr., hvilket er et markant niveauskifte, der sænker P/E ned i nærheden af 38.
I de kommende år er det vores forventning, at bundlinjen vokser lidt mere i samme takt som toplinjen, da ALK har nået den EBIT-margin på 25 pct., som i første omgang er tilfredsstillende og et solidt og sektorkonformt niveau, som giver plads til investeringer i vækst og udvikling.
Den aktuelle kurs har indfriet langt de fleste kursmål, og derfor skal der nok flere positive overraskelser til at drive kursen videre. Her ser vi to oplagte faktorer, der kan løfte det fremtidige vækstbillede:
Den første faktor er den igangværende lancering af allergitabletterne rettet mod børn, efter at de sidste regulatoriske godkendelser er faldet på plads og har gjort produktpaletten komplet.
Den anden faktor er lanceringen af neffy, som er skudt i gang i 2. kvartal, og der er opnået tilfredsstillende pris og tilskudsaftaler i Tyskland og Slovenien.
Det er uændret forventningen, at Neffy kan blive en stor værdidriver for ALK på sigt, idet man ved opkøbet i november talte om et årligt salg i niveauet 3 mia. kr. i 2030’erne. Eller rundt regnet 50 pct. af ALK’s omsætning i dag.
Konklusion
Aktuel kurs 206,20
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 200,00
Steen Albrechtsen
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
