Selvom der var lagt op til en afdæmpning hen over året, var konsensus noget højere end det, Ambu kunne levere i 2. kvartal indenfor højvækstområdet endoskopi. Ambus margin var til den skuffende side, men væksten synes dog ikke aflyst, og de seneste mange produktlanceringer bør over tid bidrage betydeligt til væksten.
En organisk vækst på 11,7 pct. og en EBIT-margin på 14,4 pct. ville i mange virksomheder være anset som godkendt i disse tider med recessionsfrygt og en ulmende toldkrig. For en høj-Price/Earnings aktie som Ambu er det til gengæld ikke nok, hvis aktien skal holde kursniveauet.
P/E for indeværende år ligger over 40, så der er trods 13 pct. kursfaldet ovenpå 2. kvartalsregnskabet stadig indbygget høje vækstforventninger.
Ambu fastholdt i regnskabet sine forventninger til hele regnskabsåret 2024/25 om en organisk omsætningsvækst på 11-14 pct. og en EBIT-margin på 13-15 pct. Med den forventning synes præstationen i 2. kvartal at være nogenlunde indenfor målrammen, ikke mindst med tanke på, at vi efter 1. kvartalsregnskabet konstaterede, at sværere kvartaler var i vente for Ambu.
For 1. halvår har Ambu leveret en omsætningsvækst på 15,4 pct., og der er dermed udsigt til en pæn afdæmpning i 2. halvår, hvis årsforventningen på 11-14 pct. fastholdes.
Ser vi på konsensusforventningerne begynder vi at kradse i problemet, for her var der en klar forventning om en bedre præstation. Forventningen til omsætningsvæksten lå således på 13,3 pct. og dermed 1,5 procentpoint over det realiserede. For EBIT-marginen var situationen den samme med en forventning på 16,1 pct. mod 14,4 pct. realiseret.
Ganske interessant viste Ambu i forhold til den langsigtede væksthistorie, at over 90 pct. af de seneste tolv måneders omsætning i Urologi, ENT & GI kommer fra to gamle produkter lanceret for over fem år siden. For et år siden var samme tal 97 pct., og det viser, at de nyeste produkter bliver vigtigere og vokser.
Ambu har hele fire nye produkter i denne del, der er lanceret indenfor de seneste to år, og alt andet lige er vækstpotentialet dermed stadig til stede i stor stil, alene fra den eksisterende produktportefølje.
Alt i alt synes konklusionen at være, at Ambus høje prissætning har fået investorerne til at reagere kraftigt på en skuffelse. Ser vi på kursgrafen i et lidt større perspektiv, er de tidligere alt for positive forventninger måske ved at være kalibreret, så der snart vil være plads til en positiv overraskelse. Qua lanceringsomkostninger og sværere sammenligningskvartaler ved vi dog også, at 2. halvår næppe bliver en kæmpe fest.
Samlet nærmer det sig en mere spekulativ købsanbefaling, for den underliggende strukturelle vækstcase synes indtil videre at være uændret, selvom den måske er en smule forsinket.
Ved den aktuelle kurs, og efter et voldsomt markedscomeback ovenpå toldkrigschokket, hælder vi dog marginalt til en Hold-anbefaling.
Konklusion
Aktuel kurs 105,20
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 120,00
Steen Albrechtsen
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
