Bavarian-godkendelse blev – som frygtet – en fuser

Bavarian Nordic fik – helt i tråd med den justerede tidsplan – de amerikanske sundhedsmyndigheders godkendelse af den flydende-frosne version af selskabets koppevaccine (2. generation) med det kommercielle navn Jynneos.

Jynneos fik myndighedernes godkendelse til bred anvendelse som beskyttelse mod kopper, og lidt overraskende også mod abekopper. Vaccinen er godkendt til voksne, herunder personer med svækket immunforsvar.

Kursreaktionen på godkendelsen var indledningsvis pæn med en stigning på 7-8% fra morgenstunden, men interessen kølnedes hurtigt og profithjemtagningen satte ind. Det betød, at aktien faktisk lukkede dagen i kurs 192,80, svarende til en tilbagegang på 5,4 %.

Tilbagefaldet skal dog naturligvis også ses i lyset af aktiens ganske stærke udvikling i år med en stigning på over 50% – særligt henover sommeren. Og i de seneste 14 dage forud for afgørelsen var aktien næsten steget 20% fra bunden, hvilket naturligvis tog lidt af købsentusiasmen ud ovenpå godkendelsen.

Voucher modtaget
Bavarian Nordic modtager som ventet en Priority Review Voucher, som man forventer at videresælge. Vi kan her minde om, at den senest kendte salgspris var svenske SOBI’s salg af en voucher i sidste måned til AstraZeneca for 95 mio. USD. Trenden er umiddelbart lidt nedadgående for salgspriserne, så spørgsmålet er om Bavarian Nordic kan få helt så høj en pris. Markedet er på den anden side så lille og begrænset, at udbud og især efterspørgsel kan skifte med øjeblikkelig virkning.

Bavarian Nordics voucher er nr. 31, der er tildelt fra FDA og den 6. tildeling i år. Efterspørgslen afhænger især af de store pharmaselskabers helt aktuelle udviklings- og kommercialiseringsplaner og fremskridtene i disse for så vidt angår blockbuster-kandidater, der kan have stor gavn af at nå på markedet så hurtigt som muligt.

Om salgsprisen i sidste ende bliver 85, 90 eller 110 mio. USD gør ikke det helt store. Der må under alle omstændigheder forventes en kontantindsprøjtning på den rigtige side af ½ mia. kroner, hvilket bør skabe yderligere ro på finansieringsfronten hos Bavarian Nordic.

Den hidtidige forventning om et kapitalberedskab på 1,6 mia. kr. ved årets udgang, bør således blive løftet til over 2 mia. kr., hvis man formår at sælge den i år.

Ny indikation: abekopper
Indikationen mod abekopper giver et nyt kommercielt potentiale, omend vi umiddelbart ikke forventer, at det vil være nogen stor indikation. Bavarian Nordic taler selv om et nyt marked for ”rejsevaccination”, der kan åbnes og angav på den opfølgende telefonkonference et peak sales estimat på 65 mio. USD årligt. Det estimat er baseret på en prissætning på linje med øvrige rejsevacciner.

I forlængelse af de eksempler, der blev givet på telefonkonferencen, kan en salgspris på op imod 500 USD per vaccinationsbehandling (dvs. to injektioner) nemt forsvares.

Bavarian Nordic har i dag ingen kommerciel organisation af betydning, og denne skal først på plads, førend det nye marked for rejsevaccinationer kan opbygges. Vi forventer således ikke nogen nævneværdig omsætning fra denne kant førend tidligst i 2021.

Shortandel næsten uændret
En væsentlig faktor for den mere kortsigtede kursudvikling i Bavarian Nordic har længe været shortspekulanternes ageren i aktien. Short-andelen målt via alle positioner over 0,2% har henover de sidste par måneder ligget ganske stabilt omkring 4,5% og blev opgjort til 4,63% ultimo august. Blandt de tre offentliggjorte store positioner på over 0,5% reducerede en enkelt sin position i dagene op til afgø-relsen, mens en anden øgede sin position i starten af måneden. Det er dog stadig ganske moderate ændringer på 0,1 til 0,2 procentpoint i positionerne. Med FDA-godkendelse i hus vil markedets fokus skifte mod RSV-vaccinens udviklingsplaner og et eventuelt partnerskab, som den næste mulige valuedriver. Et salg af priority review voucheren vil også tiltrække sig lidt opmærksomhed, omend den største usikkerhed nok ligger i timingen fremfor selve prisen.

Læs tidligere analyser af Bavarian Nordic her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .