Kort efter det amerikanske aktiemarked åbnede i onsdags, faldt bitcoin næsten 3000 dollar på få sekunder uden nogen umiddelbar nyhed som forklaring. Dermed nåede prisen sit laveste niveau siden september 2024.
Faldet var usædvanligt, da Bitcoin handles døgnet rundt i sit eget marked, og derfor burde være langt mindre afhængig af de tidspunkter, hvor aktiemarkedet åbner.
Aktier svinger ofte kraftigt ved børsåbning, hvor handlen med optioner genoptages. Mange investorer har i de seneste måneder næsten udelukkende handlet optioner og undgår de underliggende værdipapirer.
Udløseren var imidlertid ikke bitcoin selv, men selskabet Strategy, der er den største virksomhedsmæssige ejer af bitcoin. Aktien faldt op til 8 pct., i hvad der ser ud til at være en koordineret indsats for at presse Strategy-aktien ned gennem køb af salgsoptioner (puts). Det forklarer, hvorfor faldet indtraf præcis kl. 9.30 amerikansk tid, da optionshandlen begyndte.
Kursfaldet har samtidig sendt priserne på selskabets forskellige serier af evigtløbende præferenceaktier ned og har øget frygten for, at Strategy kan blive tvunget til at sælge flere bitcoins.
Massivt udløb af optioner
Men det er ikke kun Strategy, der lægger pres på bitcoin. Verdens største kryptovaluta står også over for et massivt udløb af optioner, som kan øge presset på et marked, der allerede kæmper med svækket institutionel efterspørgsel og modvind fra de makroøkonomiske forhold.
Ifølge Bloomberg udløber bitcoinoptioner med en nominel værdi på 10 mia. dollar fredag kl. 16.00 Singaporetid på Deribit, verdens største handelsplads for kryptooptioner. Da størstedelen af disse optioner er væddemål på stigende kurser, og bitcoin samtidig er faldet, er der risiko for, at investorerne skifter til en mere defensiv eller direkte negativ position.
”Markedet har været positioneret til højere bitcoinpriser på mellemlang sigt, men disse positioner bliver nu målt op mod en spotkurs, der er faldet”, siger Jean-David Pequignot, kommerciel direktør i Deribit. ”Den brede overvægt af købsoptioner er kommet på den forkerte side af markedet.”
Efter at være faldet til 58.000 – det laveste niveau i næsten to år – blev bitcoin handlet under sit 200 ugers glidende gennemsnit, et teknisk niveau, som ofte forbindes med risikoen for et længerevarende bearmarked.
De optioner, der udløber på Deribit, svarer til 37 pct. af det samlede antal optionskontrakter, som endnu ikke er udløbet eller lukket. Forholdet mellem salgsoptioner (puts) og købsoptioner (calls) er 0,83, hvilket ifølge Pequignot viser, at flertallet fortsat har satset på stigende bitcoinkurser.
Størstedelen af de udestående købsoptioner er nu ”out of the money”, hvilket betyder, at de ikke har nogen indre værdi ved de nuværende kurser. Salgsoptionerne er derimod koncentreret omkring kursniveauerne 60.000-65.000 og 70.000-75.000, hvor de fleste fortsat har en indre værdi.
Et stort optionsudløb betyder dog ikke nødvendigvis, at yderligere kursfald er uundgåelige.
”Et optionsudløb rydder op i investorernes positioner, men bestemmer ikke i sig selv markedsretningen”, siger Adam Haeems, chef for kapitalforvaltning hos Tesseract Group. Han peger dog på, at markedet fortsat er domineret af købsoptioner, samtidig med at likviditeten typisk er lav ved kvartalets afslutning og i sommerperioden.
Han understreger, at store udsving omkring optionsudløbet ikke nødvendigvis siger noget om den langsigtede trend. Den vigtigste test kommer snarere i den første hele uge af juli, når kvartalsafslutningen er overstået, og gearingen i markedet er reduceret.
Samtidig bliver kapitalstrømmene stadig svagere. Amerikansk børsnoterede bitcoinfonde har indtil videre oplevet nettoudstrømninger på næsten 3 mia. dollar i juni. Hertil kommer det fortsatte pres på Strategy og selskabets forskellige serier af præferenceaktier.
Griffin Ardern, medstifter af Primal Fund, vurderer, at optionshandlernes langsigtede pessimisme over for bitcoin er blevet mere udtalt. Samtidig tyder den amerikanske centralbanks stramme retorik og de fortsat høje renter på amerikanske statsobligationer på, at investorerne forventer en strammere likviditet.
”Når likviditeten i markedet bliver mindre, klarer bitcoin sig typisk ikke særlig godt”, siger han.
Artiklen er bearbejdet til dansk på baggrund af en artikel fra ZeroHedge
