Brøndbys aktionærer blev 225 mio. kr. fattigere

For Brøndby kan indtægter fra internationale kampe være en betydelig post i regnskabet. Derfor kostede to resultater fra Superligaen i fodbold i mandags Brøndbys aktionærer 225 mio. kr.

Brøndby – AaB 1-1
FC Midtjylland – AC Horsens 1-0

Ovenstående to resultater betød, at FC Midtjylland blev danske mestre i stedet for Brøndby, og udover den sportslige ære betyder det også, at Brøndby må vinke farvel til muligheden for at komme i Champions League. I stedet skal man nu spille i Europa League-turneringen, som både sportsligt og økonomisk er langt mindre end Champions League.

Brøndby vandt Superligaens grundspil, og virkede som det suverænt stærkeste hold, da mesterskabsslutspillet startede den 30. marts. I takt med at Brøndby vandt de første seks kampe i træk med en målscore på 20-8 steg kursen på klubbens aktier eksplosivt. Fra 0,88 ved starten på mesterskabsslutspillet steg kursen på to uger med 150%, inden den toppede i 2,20 den 14. april.

Den 14. april blev en skæbnedag
Men den dato blev en skæbnedag for både Brøndby og klubbens aktionærer. Efter børsens lukketid tabte Brøndby nemlig på hjemmebane til FC Midtjylland i en kamp, som skulle vise sig at blive afgørende for mesterskabets placering.

Brøndby havde vundet mod FC Midtjylland på udebane, som én af seks indledende sejre i mesterskabsslutspillet, men tilsyneladende var kræfterne nu slut, og de sidste fire kampe endte med tre uafgjorte og så nederlaget til FC Midtjylland.

At Brøndby mistede 9 ud af 12 mulige point i de sidste fire kampe kostede mesterskabet og muligheden for store indtægter i Champions League.

Hvor store indtægter klubben har mistet er et åbent spørgsmål, som afhænger af hvor langt klubben ville være nået i turneringen. Men som eksempel på, hvad internationale kampe kan betyde økonomisk, kan nævnes, at AaB i 2014 øgede sin omsætning med 75% ved at blive slået ud i Champions League Play-off og derefter spille gruppespil i Europa League.

Halvering af aktiekursen på to timer
Det var derfor forståeligt, at Brøndbys aktionærer reagerede kraftigt på degraderingen fra Champions League kandidater til Europa League-deltagere. Faktisk halverede de Brøndbys aktiekurs i løbet af kun to timer, da børsen åbnede tirsdag. I løbet af dagen rettede kursen sig noget, men den endte alligevel med et fald på 34%, og dermed en reduktion af Brøndbys markedsværdi på 225 mio. kr.

På trods af den sportslige skuffelse og de mistede økonomiske muligheder som den fører med sig, så anser vi stadig en opjustering fra Brøndby i anden halvdel af 2018 som sandsynlig.

Sikkerhed for profitable internationale kampe
Selvom Champions League kampe ville have forgyldt klubben, så er der også penge at tjene i Europa League. I år budgetterer konkurrenten FC Københavns moderselskab således med, at klubben får et resultat fra den ”lille” Europa Leagues gruppespil i niveauet 75 mio. kr.

Brøndby er nu sikret internationale kampe, men den indtægtskilde indgår ikke i klubbens forventninger til 2018. I årsregnskabet 2017 forventes et resultat før skat i 2018 mellem plus 1 mio. kr. og minus 9 mio. kr, og to ud af tre forudsætninger herfor er nu opfyldt. Nemlig at Brøndby slutter i top 3 af Superligaen 2017/18 og realiserer transfer – indtægter i niveauet 25 mio. kr. i sommeren 2018. Den sidste forudsætning er, at Brøndby holder sig i Superligaens top 3 i 2. halvår 2018.

Eftersom en tredjeplads i Superligaen ikke automatisk kvalificerer til internationale kampe udleder vi heraf, at Brøndbys økonomiske forventninger til 2018 ikke indeholder indtægterne fra internationale kampe.

Pga. Brøndbys sportslige styrke indgik de derimod i vores kursmål for Brøndby i AktieUgebrevet 10/2018, og det mistede mesterskab ændrer derfor ikke på vores vurdering.

Vi fastholder kursmålet 1,00-1,10, som er højere end kursen før mesterskabsslutspillet, men lavere end den aktuelle kurs. En kurs, som på trods af det voldsomme kursfald i tirsdag stadig er drevet for højt op af den euforiske stemning, som blev skabt af de seks indledende sejre i mesterskabsslutspillet.

Børskurs på analysetidspunktet: 1,40 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 1,00-1,10

Læs tidligere analyser af Brøndby her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .