Brøndbys overlevelse er igen sat på spil

Brøndby er kastet ud i kaos efter Oscargate. Et forventet underskud på 20 mio. kr. i 1. kvartal gør behovet for ny kapital aktuelt. Den kan højst sandsynligt kun komme fra den nu tidligere bestyrelsesformand.

På blot få måneder er det lykkedes for Brøndby at gå fra at være en virksomhed med anstrengt økonomi, men dog på rette vej, til at være et selskab i totalt kaos.

Årsregnskabet 2015 blev ellers præsenteret som tilfredsstillende på trods af et underskud på 17 mio. kr, da dette var i overensstemmelse med de senest udmeldte forventninger om et resultat før skat i niveauet minus 14-19 mio. kr.

Med en stigning i omsætningen på 14 %, og det bedste resultat før transfer og finansielle poster siden 2011 så det ud til at Brøndby langt om længe havde fået standset den økonomiske nedtur.

Oscargate
Men så faldt det hele fra hinanden med Oscargate (læs mere herom i faktaboksen i højre spalte). I lø-bet af de følgende uger forlod ikke blot klubbens cheftræner sin post, men der skete også udskiftninger udenfor den sportslige del af selskabet. I forbindelse med en ”strategievaluering” blev CEO Søren Vadmand fyret samtidig med aflæggelsen af årsregnskabet 2015, og tre uger senere meddelte bestyrelsesformand Jan Bech Andersen så, at han ikke genopstiller til bestyrelsen.

Det sidste var måske et naturligt skridt, da det var vanskeligt at fortsætte i bestyrelsen efter Oscargate, men i stedet for at skabe ro, skabte det i stedet en bizar situation for Brøndby. Jan Bech Andersen er nemlig stadig hovedaktionær i Brøndby, og ifølge årsregnskabet 2015 også den person, som skal sikre Brøndbys finansielle fremtid.

Brøndbys likviditetsberedskab ultimo 2015 var 11,8 mio. kr, og eftersom man for 2016 budgetterer med et underskud før skat på 15-25 mio. kr. hænger det ikke sammen. Jan Bech Andersen har dog ved en støtteerklæring bekræftet, at han om nødvendigt vil sikre tilstrækkelig likviditet til at opretholde det budgetterede aktivitetsniveau for 2016. Det skal i givet fald ske som lån eller kapitalforhøjelse.

Med andre ord ligger Brøndbys økonomiske skæbne altså i hænderne på Jan Bech Andersen, som tre uger efter offentliggørelsen af årsregnskabet trak sig som bestyrelsesformand.

Et resultat af Oscargate kunne godt være blevet, at Jan Bech Andersen trak sig helt ud af Brøndby, med det resultat at klubben forblødte økonomisk. Men i AktieUgebrevet nr. 13/2016 fortalte vi, hvordan der højst sandsynligt sker noget helt andet. Nemlig at Jan Bech Andersen som – omend ikke den eneste, så den største – indskyder af kapital ved en kommende kapitalforhøjelse tværtimod overtager det reelle ejerskab af Brøndby. Efter et forventet underskud ”i niveauet 20 mio. kr.” i 1. kvartal af 2016 er det oplagt at ny kapital til Brøndby er en nødvendighed.

Manglende opfyldelse af forudsætninger
Det bliver heller ikke bedre af, at forudsætningerne for 2016-budgettet p.t. ikke er opfyldt. Her forudsættes bl.a. en placering i Top 3 i Superligaen 2015/16, men Brøndby ligger i øjeblikket kun nr. 5. Bliver det den endelige placering, får Brøndby ikke indtægterne fra de europæiske kampe, som en Top 3 placering ville have givet adgang til.

Set fra et investorsynspunkt betyder de seneste måneders begivenheder, at Brøndby p.t. ikke kan betragtes som en reel investeringsmulighed. Selskabet er på kort sigt præget af kaos, samtidig med at selskabets overlevelse ser ud til at være bundet helt op på en enkelt persons vilje og evner. På den baggrund er situationen omkring selskabets økonomiske fremtid så uklar, at det ikke giver mening at sætte et kursmål på aktien.

læs hele udgivelsen her

Bruno Japp

Børskurs på analysetidspunktet: 0,68                                                AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): N/A