Carlsberg i fin form løftes af Asien

Carlsbergs periodemeddelelse for 1. kvartal kunne ikke rokke ved den flotte fremgang, som aktien sammen med sine nærmeste større konkurrenter har præsteret i år.

Asien har skubbet Østeuropa ned fra pinden som den næststørste geografiske division i Carlsberg, og i 1. kvartal blev dette skifte forstærket. Asien var igen topscoreren med en organisk vækst på 15,3%. Heraf var der en effekt på ca. 5% fra pris/ mix, mens resten omkring 10% kan forklares med ren og skær volumenvækst.

Østeuropa viste en volumentilbagegang på 2,4%, men for det store og vigtige russiske marked var der faktisk tale om en tilbagegang i volumen på 4%. Nedgangen i volumen blev dog modvirket af forhøjede priser. Prisstigningerne var faktisk så høje, så divisionen som helhed kunne udvise en positiv omsætningsudvikling på 5%, trods tilbagegangen i volume.

I Vesteuropa var billedet mere normalt, men dog med en positiv udvikling i både volumen og pris/mix på 1,6% henholdsvis 1%. Samlet gav det en organisk vækst på 2,4%.

Der var ingen opjustering i 1. kvartalsregnskabet, og målsætningen om en midt-encifret organisk vækst blev fastholdt. Det er svært at sige noget om indtjeningens udvikling i 1. kvartal, når der kun er tale om en periodemeddelelse, men til gengæld er det nærliggende at konstatere, at Carlsberg fortsatte sin solide strategiske fremgang i de væsentlige divisioner med dyrere produkter og bedre priser.

Carlsberg har tilbagekøbt egne aktier for 850 mio. kr. ved den seneste opdatering, og der resterer således 1.650 mio. kr. af de planlagte 2,5 mia. kr. Programmet har opslugt omkring 7% af den gennemsnitlige volumen i Carlsberg-aktien i den forløbne tid.

Uenigt analytikerkorps

Kursgrafen på denne side indikerer tydeligt, at Carlsberg og deres to større konkurrenter har fulgt en ret ens kursudvikling i år – selvom udgangspunktet er forskelligt på grund af udviklingen i 2018 i 12 måneders grafen.

Analytikerne har over en bred kam hævet estimaterne og ikke mindst mediankursmålet for aktien. Sidstnævnte er løftet med omkring 100 kr. siden januar måned forud for fremlæggelsen af årsregnskabet til 835 forud for periodemeddelelsen. Der er dog stadig en væsentlig forskel mellem yderpunkterne indenfor kursmålene på 655 og 1000. Analytikerkorpset er splittet med en stort set ligelig fordeling mellem salgsanbefalinger og købsanbefalinger, men den mest populære er dog – meget rammende – hold (9 stk.).

Målt på P/E er Carlsberg nu værdiansat på linje med Heineken og endda marginalt over. Carlsbergs aktie flirter i øjeblikket med All-Time-High kurser, hvilket sammen med indhentningen af Heineken præmien, må anses som et stort rygklap fra investorerne til Carlsberg og deres nyere strategi.

Vi satte sidst et kursmål på 825, som afspejlede en tro på og forventning om, at den tidligere top omkring kurs 800 ville blive brudt. Det skete, og aktien nåede efterfølgende helt op omkring All-Time High. Vi forventer, aktien nu skal bruge noget tid til at konsolidere sig omkring kurs 850, selvom uptrenden på en kursgraf unægtelig ser pæn ud og lægger op til fortsættelse.

Børskurs på analysetidspunktet: 875,40

AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 850,00