cBrains aktiekurs bløder mere end forretningen

Væksten bremsede op i 2025, og det kunne investorerne bestemt ikke lide. I vores øjne ser det dog ud til, at aktien bløder mere end selve forretningen, der bør kunne levere et comeback i 2026.

Der opstår til tider situationer, hvor et selskabs aktie synes at være ødelagt, selvom selskabet ikke er det.

Det udtryk bruges typisk, når en aktiekurs er faldet helt sammen, (eksempelvis pga. bristede kortsigtede forventninger), mens selskabet ikke på nogen måde er faldet sammen eller på vej mod konkurs.

Man fristes til at se på cBrain-aktien i det lys. Den tidligere himmelstormende software-aktie cBrain har nemlig haft betydelig modvind på det seneste efter en vækstpause, som ifølge selskabet primært skyldes langstrakte beslutningsprocesser i udenlandske ordrer.

2025 endte således med en tilbagegang i omsætningen på 6 pct. Det står i modsætning til de 10-15 pct. vækst, der oprindeligt var forventet.

Et fald i salget af softwarelicenser fra 69 mio. kr. i 2024 til 30 mio. kr. i 2025 viser tydeligt, at det er de store udenlandske ordrer, der ikke er kommet i hus i samme omfang som tidligere.

Til gengæld – og det er væsentligt – blev det i 2025 til en fortsat pæn fremgang på 18 pct. i omsætningen fra softwareabonnementer. Et klart vidnesbyrd om, at der stadig bygges på den danske forretning. cBrain fremlagde i januar planerne for den nye strategiperiode 2026-2028, hvor man forsøger at gå væk fra at jagte de store enkeltstående ordrer, og mere vil gå efter at få foden indenfor hos en række kunder via ”nicheområder”, for derefter at udvide forretningen.

Strategien, som på flere områder lyder som tidligere, ændrer næppe grundlæggende ved investorernes opfattelse af cBrain og perspektiverne i forretningen.

Det største problem er, at cBrain er meget lidt konkrete i forhold til de finansielle ambitioner i strategiperioden. Budskabet fra markedet synes at være, at en fint formuleret strategi ikke er meget værd, hvis den ikke bakkes op af mere konkrete målsætninger.

Mindre visibilitet, forsinkelser og langsommere beslutningsprocesser gjorde udfaldet i 2025, og på en måde er der derfor en vis fornuft i at holde igen med målsætningerne længere frem end 2026. Det hjælper bare ikke investorerne i deres syn på virksomheden.

Siden den første skuffelse i form af nedjusteringen i oktober har kursen stort set kun haft én retning fra knapt 200 og ned til dagens niveau omkring 70.

Ved dagens aktiekurs handles cBrain til en Price/ Earnings på niveauet 25-32. For cBrain er det næsten uhørt lavt, men også en klar illustration af, hvordan investorerne vurderer aktien og fremtidsudsigterne lige nu.

Vi ser god sandsynlighed for fremgang i cBrains forretning i 2026, og så er vi ikke i tvivl om, at aktiekursen nok skal følge med på et tidspunkt. En vending i en bortdømt vækstaktie kan tage tid, men vi tillader os at kigge efter kurs 100 som kursmål i løbet af dette år.

Konklusion

Aktuel kurs 71,50

Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Køb

Langsigtet kursmål (12 mdr.) 100,00

Steen Albrechtsen

SA og/eller nærtstående ejer aktier i cBrain

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.