Kære læser
De seneste nøgletal omkring USA’s økonomiske sundhedstilstand og inflation har været overraskende gode, og det styrede amerikanske S&P 500 indeks i ny rekord fredag. Billedet understøtter nu, at vi kan stå foran et nyt stærkt aktierally.
Ja, vi har længe advaret mod konsekvenser af en fornyet handelskrig, afmatning i europæisk og amerikansk økonomi, samt risiko for stigende inflation. Alt dette er blevet gjort til skamme med de seneste nøgletal og ledende økonomiske indikatorer.
Samtidig har de store amerikanske selskaber leveret betydeligt bedre 3. kvartalsregnskaber end forventet. Hele 87 pct. af de 143 S&P 500-selskaber med afleveret 3. kvartals regnskab, har leveret bedre resultater end forventet af analytikerne. Kun 10 pct. af selskaberne har skuffet.
Med det tekniske brud fredag aften kan der være meget mere energi i aktiemarkederne:
- Der leveres gode regnskaber.
- Fortsatte rentenedsættelser fra den amerikanske centralbank synes nu at være befæstet. 3. Frygten for toldinflation synes længere og længere væk. 4. Det tekniske billede er positivt, ikke mindst bakket op af det traditionelle sæsonmønster med gunstige aktiemarkeder i årets sidste kvartal.
Den positive stemning hviler på en knivsæg
Men den positive stemning hviler fortsat på en knivsæg, fordi en ny hårdhændet handelskonflikt mellem USA og Kina lurer lige under overfalden.
Vi tror, at det denne gang vil blive svært for Trump at trække chicken-out kortet, hvor bombastiske udtalelser afløses af en formildende tilbagetrækning, når det kommer til konkrete handlinger. De skulle efter planen snart indledes.
Et eksempel på, at Trump godt kan bide til bolle, er de seneste gennemførte sanktioner mod store russiske olieselskaber, som kan få afgørende betydning for det videre forløb i den russiske-ukrainske konflikt.
Vi bemærker også tidligere Saxobank-makrochef Steen Jacobsens analyse, som blev bragt på ugebrev.dk i denne uge. Budskabet er, at der for tiden nok lyder sirenesang, men at det dækker over et højst usikkert marked lige under overfladen.
Men Jacobsen udpeger også nogle områder, som er fundamentalt stærke. Trods sirenesangen er der altså sektorer, hvor efterspørgslen er fysisk, målbar og udbudsbestemt.
- Forsvar og droner.Geopolitiske risici, materielslitage og modernisering.
- Elektrificering og grid.Udbygning af net, transformerkapacitet og lagring.
- Cybersikkerhed.Strukturel efterspørgsel drevet af angrebsflade og regulering.
- Råvarer og metaller.Kobber, nikkel, sjældne jordarter m.m. som input i energiomstilling og datacentre. Fællesnævneren er knaphed, forudsigelig efterspørgsel og hårde “flaskehalse”, der lægger gulv under prissætning og marginer, skriver han.
Mens det generelle aktiemarked kortsigtet kan blive stærkt, er de ovennævnte temaer sandsynligvis mere langtidsholdbare.
God læselyst
Morten W. Langer
Chefredaktør
