Kære læser
De sidste dage af 2024 og starten af 2025 har de vestlige aktiemarkeder generelt været lunkne: Der har ikke været en klar tendens, og der synes at være stor tøven hos de professionelle investorer. De er ellers over en bred kam ekstremt positive for udsigterne for 2025, som det fremgår af vores gennemgang af aktieåret 2025 i denne udvidede Nytårsudgave med 15 vinderaktier.
Nu er det ikke fordi, vi vil fremstå som en party-spoiler her fra årets start. Men vi ser masser af ad- varselssignaler, som gør, at man den kommende tid bør være meget forsigtig og velovervejet med sine aktievalg.
Stock Picking bliver nødvendighed
Vi er dog enige med de store finanshuse i to forhold: For det første, at de store amerikanske aktier er meget dyre. Og for det andet, at man som investor skal gå efter alfa (udvalgte enkeltaktier, som klarer sig bedre end det generelle aktiemarked) og ikke beta (som lægger sig op ad generelt stigende aktiemarkeder).
Det vil kræve ekstra arbejde med stock picking, fordi det generelle aktiemarked meget vel kan per- forme negativt eller fladt. Det stiller ekstra krav til dyb research og forståelse af, hvilke sektorer man bør være i – i forhold til den makroøkonomiske og geopolitiske dagsorden.
Vi kan kun sige en ting med sikkerhed: Efter to år med markante stigninger på det amerikanske aktiemarked, bliver det meget vanskeligere i år. Til gengæld vil vi godt gentage, at vi ser et stærkt comeback for det danske aktiemarked med mange store defensive aktier, som er blevet billige. Mere herom i artiklerne i løbet af ugen om vores Vinderaktier i 2025.
På den korte bane forventer vi, at aktiemarkedet vil være tøvende hen mod starten på den næste regnskabssæson for 4. kvartal, som begynder i februar 2025. De seneste makroøkonomiske signaler har været mudrede til negative med indikationer på vigende vækst i USA, men særligt i Europa.
Samtidig har inflationstallene ikke været alt for gode. Der synes igen at komme pres på inflationstallene på grund af stigende lønninger, og højere oliepriser og metalråvarepriser, samt at nye toldmure senere i 2025 ulmer også under overfladen.
Konkret afspejles det i markante rentestigninger i USA, mens de korte europæiske renter ikke falder så meget, så den svage økonomiske udvikling ellers kunne retfærdiggøre. Den tiårige amerikanske statsrente er på 4,6 pct. og nærmer sig dermed kritiske 5 pct., der ses som en deal breaker for den gode stemning på aktiemarkedet.
Sektorrotation mod valueaktier
Vi forventer en sektorrotation over mod billige mellemstore valueaktier i den første del af året, og det har vi senest også indrettet ØU Porteføljen efter.
Udsigterne for regnskaberne i 4. kvartal for de europæiske Stoxx600 selskaber ser ikke alt for gode ud. Samlet ventes kun overskudsvækst på 3 pct. i forhold til samme kvartal sidste år. Og analytikerne har løbende nedjusteret deres estimater over de seneste måneder. Bedste sektorer ventes at blive industri og health care.
For selskaberne i S&P 500 indeks ser det betydeligt bedre ud med en forventning om plus 10 pct. i 4. kvartal. Størst overskudsfremgang ventes i tech, health care og finans, hvor analytikerne dog har justeret ned i deres estimater i de to sidstnævnte. Meget kommer til at stå og falde med udviklingen i Bigtech. Eksempelvis for Nvidias 4. kvartal, som afsluttes ved udgangen af januar 2025, hvor ledelsen forventer en omsætning på 38 mia. USD, men analytikerne forventer 34 mia. USD, som dog fortsat vil være 50 pct. op i forhold til samme kvartal sidste år.
4. kvartalsregnskaberne vil afgøre, om Bigtech euforien fortsætter, og om der er grundlag for den.
God læselyst – og Godt Nytår
Morten W. Langer
Chefredaktør
