Kære læser
Efter en hæsblæsende positiv januar og start-februar for europæiske aktier, er momentum for alvor ved at smuldre.
På grund af svækkelse af USA’s økonomi og meget høje værdiansættelser på amerikanske aktier, har der været et gigantisk træk af kapital over mod europæiske aktier, som fortsat er meget billigere end amerikanske aktier.
Men de seneste uger er det europæiske aktiemarked gået i stå, og de danske aktier er endda faldet 3-4 pct. tilbage den seneste måned.
Er aktiefesten i europæiske aktier så allerede ovre? Det er for tidligt at konkludere på. Vi ser følgende vigtige drivkræfter for europæiske aktier den kommende tid:
Trump har varslet toldkrig mod Europa fra 3. april, altså snart. Der pågår forhandlinger, og de europæiske ledere forsøger at få landet en aftale, hvor toldsatserne for europæiske selskaber, der eksporterer til USA, bliver fjernet eller nedsat betydeligt i forhold tidligere udmeldt.
De europæiske ledere forsøger at anvende muligheden for store europæiske militærkøb i USA som en forhandlingskomponent. Der giver udmærket mening, når vi nu skal til at opruste massivt de kommende mange år, og hvis statslederne stoler på USA.
Usikkerheden er fortsat ekstremt stor om, hvordan det hele lander. Og denne usikkerhed er uden tvivl med til at presse det europæiske aktiemarked. Handelsmønsteret er klart præget af, at europæiske selskaber med stor eksport til USA har oplevet de største kursfald. Mens europæiske – og danske – selskaber med mest salg til det øvrige Europa har klaret sig bedst.
Lander toldaftalen med USA nogenlunde for de europæiske selskaber, vil det kunne løfte en stribe danske aktier, som er sat ned af den amerikanske toldtrussel, blandt andet Novo Nordisk, Pandora, GN Store Nord og Demant. Men det er altså ikke noget, markedet tror på lige nu.
Grundlæggende er der forsat mulighed for, at de europæiske aktier vil klare sig markant bedre end amerikanske aktier, som over en bred kam signalerer en større negativ vending.
Europæisk økonomi har på det seneste vist en god stabilitet. Og indikatorerne viser nu en lille positiv BNP-vækst i de fleste EU-lande, hvilket også understøttes af Citi Group Surprise indeks for Europa.
Det skal sammenholdes med, at de europæiske statsledere nu drøfter at opgive stabilitetspagten, som lægger loft på de nationale offentlige statsunderskud. En løsere finanspolitik vil kunne stimulere den økonomiske vækst i Europa.
Den tyske forbundsdag vedtog forleden to nye fonde på i alt 800 mia. euro til at finansiere forsvar og infrastruktur. Modsat trækker, at udsigten til storudsalg af statsobligationer har løftet de europæiske renter markant, og det vil neutralisere nogle af de offentlige stimulanser, som især kommer til at gå til forsvar (dvs. USA) og energi- og infrastrukturselskaber.
Vores største bekymring lige nu er, at de amerikanske aktier viser stor svaghed. Den økonomisk vækst i USA er klart på vej ned, hvilket understøttes af både Atlanta Fed GDP-indikator og af Citigroup Economic Surprise indeks.
Amerikanske aktier er allerede sat ned i et historisk kraftigt ryk på op mod 10 pct. Ofte ses kortvarige korrektioner at kunne presse aktiemarkedet 5-10 pct, før der på ny kommer kursstigninger. Markedsmønsteret den seneste uge viser ingen som helst tegn på, at de professionelle investorer er begyndt at bundfiske. Det er negativt.
Mag7 aktier er blevet ramt endnu hårdere: Tesla er nede med 50 pct., og Google, Nvidia og Amazon er faldet med 20 pct. siden det seneste toppunkt. Det positive er, at værdiansættelserne på Mag7 aktier er ved at komme ned på jorden igen, og de har nærmet sig de gennemsnitlige værdiansættelser i USA.
Afgørende herfra bliver for USA-aktier, om de seneste recessionssignaler bekræftes eller afkræftes. Udgangspunktet er ikke godt, da den amerikanske forbrugertillid er rekordlav, målinger af erhvervsklimaet svage, og forventningerne til øget inflation stigende.
I første omgang afventer vi Trumps melding den 3. april.
God læselyst
Morten W. Langer
Chefredaktør
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
