Chefredaktøren har ordet – Nu er elastikken spændt for hårdt

Kære læser

Fredag eftermiddag holdt FED-chefen sin årlige tale i Jackson Hole, hvor hovedbudskabet var, at nu er det tid til en ny lempeligere rentepolitik (læs: rentenedsættelserne kommer nu). Ja, tak. Det ved vi godt.

Aktiemarkedet startede med at fejre udtalelsen med en solid stigning. Men der var stor nervøsitet: stigningen blev afløst af et fald tilbage til startpunktet, og så atter en stigning.

Nu skal man normalt ikke lægge så stor vægt på de helt kortsigtede udsving. Men her afspejler de en enorm usikkerhed omkring, hvad der kommer nu. Vores take på situationen er:

For det første har der for længst været en forventning i markedet, at der ville komme rentenedsættelser. Mindst 2-3 stykker i år.

For det andet er de økonomiske nøgletal igen meget negative, og vi forventer, at det får markedet til igen at fokusere på, at der sandsynligvis er en økonomisk recession på vej, både i USA, Europa og måske Kina.

Skru ned for aktierisikoen

Lige nu ligner det en synkron global økonomisk nedtur. Og det er bestemt ikke godt for aktiemarkederne. Vi er tæt på all-time-high på aktiemarkederne, så det er for alvor på tide at skue ned for aktierisikoen.

Og hvorfor så det?

Fordi vi ser en flodbølge af advarselssignaler:

For det første er det ikke tilfældigt, at renterne for tiden styrtdykker. Rentemarkederne er mere saglige og ædruelige end aktiemarkedet. Og renterne signalerer stejl økonomisk nedtur.

For det andet er de ledende økonomiske indikatorer under stadig forværring. Se blot denne uges PMI data for tysk økonomi, som var katastrofalt ringe.

Amerikansk økonomi under svækkelse

Amerikansk økonomi har længe været under svækkelse. De ledende indikatorer peger nedad. Denne uges PMI for amerikansk fremstillingsindustri skuffede fælt og indikerer recession i industrien.

Samtidig kom der en nedjustering med 800.000 arbejdspladser, som altså har overvurderet sidste års fremgang i beskæftigelsen. Det sår alvorlig tvivl om troværdigheden omkring de officielle amerikanske arbejdsløshedstal.

Det kan godt være, at centralbankerne kommer med de længe ventede rentenedsættelser. Men vi tror, at de kommer for sent til at undgå en recession. Det vil den kommende måneds nøgletal afgøre.

Indtil en afklaring finder vi det usandsynligt, at aktiemarkederne kan stige meget herfra. Men vi anerkender også, at det kortsigtede momentum fortsat har godt fat.

I investeringsfonden ØU Invest (og i ØU’s Portefølje (se ØU Trader her) har vi nu indhentet benchmark indeks med et afkast i år på 11 pct. – og et afkast på 24 pct. de seneste 12 måneder, hvilket er betydeligt bedre end benchmark indeks.

Det, synes vi, er godkendt, da vi også i lange periode har haft en meget lav risiko i porteføljen, med 20-30 pct. afdækningspositioner.

I vores ugentlige tværgående dataanalyser af de danske aktier har vi igen taget nogle udpluk fra oversigterne: Analytikerne har over de seneste fire uger opjusteret deres estimater i blandt andet Ørsted, DSV, Rockwool og Genmab.

Shortfondene har øget deres positioner i blandt andet Carlsberg og ISS, og de har reduceret i NKT og Netcompany. Ændrede tekniske signaler til køb har blandt andet ramt Brdr. A&O Johansen, Netcompany, NNIT, FLSmidth, SP Group og Columbus.

God læselyst

Morten W. Langer

Chefredaktør