Kære læser
Amerikanske aktier fortsætter ufortrødent opad, men især drevet af private investorers opkøb af tech-aktier.
Selvom de makroøkonomiske signaler de seneste måneder har været mudrede, er aktie-euforien blevet understøttet af solide stigninger i selskabernes overskud. Eksempelvis i andet kvartal kom de amerikanske S&P 500 selskaber ud langt bedre end forventet.
Fremgangen i økonomien har ikke mindst været understøttet af et stærkt amerikansk arbejdsmarked, der også har sikret fremgang i amerikanernes privatforbrug, der jo trækker to tredjedele af USA’s økonomi.
Men nu ser den ligning ud til at knække. Seneste data fra denne uge viser, at det nu går stejlt ned ad bakke for arbejdsmarkedet. De etablerede data har de seneste måneder vist meget svag jobvækst, og det varsler sandsynligvis opbremsning eller fald i virksomhedernes indtjening.
August-rapporten viser, at der i USA kun blev skabt 22.000 nye jobs udenfor landbruget. Økonomer havde ventet 75.000. Hele fremgangen kom fra den jobgruppe, der hedder health care og social assistance med en fremgang på 47.000. Uden dette bidrag var den private fremstillingssektor og andre liberale serviceerhverv i en større tilbagegang.
Samtidig blev jobtallene for juni nedjusteret til et nettotab på 13.000 stillinger – det første månedlige fald siden 2020. Juli blev kun justeret svagt op. Samlet giver det en bekymrende tendens: Det tre-månedlige glidende gennemsnit for jobskabelsen falder nu markant. En sådan udvikling er historisk kun set lige før recessioner.
Hvorfor reagerer aktierne ikke negativt?
Men hvorfor reagerer aktierne så ikke negativt på dette scenarie?
For det første afventer markedet sandsynligvis endnu en bekræftelse på det svage jobmarked.
For det andet har især mindre-rationelle private investorer drevet hovedparten af aktiefremgangen.
Og for det tredje ser det ud til, at Mag 7–aktierne fortsat driver de brede aktieindeks opad.
Indtil videre har også analytikerne beholdt festkasketten på. Ifølge de aktuelle estimater for de kommende kvartaler er der stor optimisme om fremgang i de børsnoterede selskabers overskud. Tech tager fortsat førertrøjen. Men analytikerne venter også stigende overskud i industri, materialer og finans. Og det kan altså hurtigt blive udfordret, hvis svækkelsen på arbejdsmarkedet fortsætter.
USA på vej mod lavvækst
Mens recessionen ikke er en nærliggende risiko, tyder meget på, at USA bevæger sig ind i en periode med lavvækst under 2 pct. årligt. Det niveau er ikke tilstrækkeligt til at fastholde de seneste års rekordhøje indtjeningsmargener i erhvervslivet.
I Økonomisk Ugebrevs Forsigtige Portefølje tabte vi lidt af forspringet til benchmark i denne uge. Blandt andet efter større tilbagegang i Zealand og lidt øgede kurstab på vores ETF-afdækningspositioner, som har kostet næsten 3 procentpoint på hele porteføljens samlede afkast.
Porteføljens afkast i år er nu på 4,3 pct. mod Copenhagen Benchmark på minus 0,8 pct. Selvom afdækningspositionerne efterhånden har været et halvdyrt bekendtskab for afkastet, beholder vi dem indtil videre. Netop nu ser det ud til, at man skal være ekstra forsigtig med at tro på, at træerne vokser ind i himlen.
Og dog – kan de amerikanske bigtech fortsætte med at stige? Ja, det tror vi faktisk godt, de kan. Også selvom der på det seneste har været øget debat blandt analytikere om, hvorvidt de enorme AI-investeringer vil give det forventede fremtidige afkast.
God læselyst
Morten W. Langer
Chefredaktør
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
