Danske Bank må opgive mål i storstilet 2023-plan

Landets største bank leverede et pænt regnskab for årets første kvartal, og det kan endda blive til en opjustering i løbet af året. Men målsætningen for 2023 i ”Better Bank”-strategiplanen om en forrentning af egenkapitalen på 9-10 procent virker urealistisk. Analytikerne tror heller ikke på det, og aktiekursen afspejler heller ikke, at målsætningen nås. Hvornår erkender Danske Banks ledelse, at målsætningen i strategiplanen ikke opfyldes, eller kommer der nye drastiske initiativer, opkøb eller nye massefyringer.   

Danske Banks topledelse forventer i år et overskud efter skat på 9-11 mia. kr. Og med det solide regnskab for 1. kvartal ser det ud til, at banken kan overgå den udmeldte forventning for helåret. I 1.kvartalsregnskabet var der dog ét stort problemfelt, som bankens ledelse på investormødet efter regnskabet havde svært ved at forklare. Nettorenteindtægterne var forventet at lande på 5589 mio. kr., men det blev kun på 5450 mio. kr. Lige netop nettorenteindtægter ses af analytikerne som det vigtigste indtjeningstal, fordi det afspejler udviklingen i den underliggende basisforretning. Danske Bank har ellers formået over mange kvartaler at holde nettorenteindtægterne stabile, og der var ventet en positiv indtægtseffekt fra øgede minusrenter i kvartalet på op mod en halv mia. kr. for helåret. Men indlånsmarginalen på store erhvervskunder dykkede, og for private kunder faldt nettorenteindtægter også, bl.a. på grund af fortsat pres på udlånsmarginalen.

Baseret på regnskabet ser det ud til, at Danske Bank vil overgå årsforventningen til overskuddet på 9-11 mia. kr. efter skat. I 1. kvartal blev overskuddet efter skat 3,1 mia. kr. Med fire kvartaler med samme overskud lander vi på 12,4 mia. kr. Før regnskabet var analytikernes medianforventning til helåret et overskud på 10,8 mia. kr., hvilket antageligt vil blive opjusteret de kommende uger. På investormødet blev der spurgt, hvorvidt ledelsen fastholder målsætningen i den store strategiplan ”Better Bank” om en forrentning af egenkapitalen på 9-10 procent i i 2023. Hertil var svaret et entydigt ja.

Med et overskud efter skat i år på op mod 12 mia. kr. kan der være langt til målsætningen i 2023 på skønsmæssigt 17 mia. kr., baseret på en egenkapital på 170 mia. kr. (aktuelt 162 mia. kr.) og en forrentning på 10 procent. Det vil umiddelbart kræve en overskudsfremgang på 5 mia. kr. efter skat og ca. 6,5 mia. kr. før skat.

Analytikere siger til Økonomisk Ugebrev, at den letteste vej til at leve op til målsætningen er at beskære egenkapitalen. Men det vil kræve, at Finanstilsynet slipper sit jerngreb om bankernes pay-out-ratio.

Analytikernes estimater, indsamlet af Danske Bank selv, viser, at de forventer et overskud på ca. 14,5 mia. kr. i 2023, og altså 2-3 mia. kr. mere end i 2021, men betydeligt under de 17 mia. kr., som banken indirekte har stillet i udsigt.

”Umiddelbart er det vanskeligt at se, hvordan Danske Bank skal formå at leve op til sin 2023-målsætning om forrentning af egenkapitalen. Markedet taler jo også sit tydelige sprog ved, at aktien handles langt under indre værdi. Var forventningen en forretning af egenkapitalen på 10 procent, ville aktien handles til nærmere én end de aktuelle 0,6”, siger Per Grønborg fra SEB.

Ifølge strategiplanen fra november 2019 skal forrentningen bl.a. løftes af øgede indtægter, hvilket ser vanskeligt ud i det aktuelle markedsmiljø. På side 16 oplyses, at et indtægtsløft skal øge forretningen med 2 procent, hvilket svarer til ca. 3,4 mia. kr. årligt. Analytikerne ser aktuelt stort set uændrede bruttoindtægter for Danske Bank de kommende år.

Morten W. Langer

Aktuel kurs:                  120,40

Kursmål (3 mdr.):      114,00

Læs tidligere analyser af Danske Bank her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .