Vi nåede kun et enkelt kvartal ind i 2025, før Demant nedjusterede forventningerne fra en organisk vækst på 3-7 pct. til 1-5 pct. Forklaringen skal findes i USA. På lidt længere sigt kan den aktuelle usikkerhed og afmatning være til gavn for Demant, som er et af de stærkeste selskaber i branchen.
Demant handles til en Price/Earnings på 18,2, og selvom det isoleret set ikke er noget ekstravagant tal, er det højere end aktiemarkedets gennemsnit. Det stemmer ikke med en forventet vækst, som i værste fald kan ende tæt på nul.
Alligevel faldt kursen på Demant-aktien kun beskedent ved nedjusteringen, og forklaringen herpå finder vi i årsagen til de lavere forventninger.
Nedjusteringen skyldes primært afmatning på det globale høreapparatmarked, hvor Demant ved årets start forventede en vækst på 4-6 pct. Den reduceres med to procentpoint til en forventet vækst 2-4 pct., og Demants forventede organisk vækst på 3-7 pct. følger med ned, og er nu 1-5 pct.
Afmatningen på høreapparatmarkedet er global, men US-markedet fremhæves specifikt i børsmeddelelsen. Dette marked skilles op i US (Commercial) og US (Veteran Affairs), og det kommercielle segment er ramt hårdt med en tilbagegang på 5 pct. i 1. kvartal.
Hvis vi ser på væksttallene udenfor USA, fremgår det tydeligt, at problemet stort set alene ligger i USA. Væksten i Europa i 1. kvartal er således 4 pct., og det samme gælder segmentet ”Resten af verden”.
I kvartalsregnskabet oplyses at: ”Contrary to expectations, and following several periods of strong growth, economic uncertainty amongst consumers led to negative growth in the US commercial market in both privatepay channels and managed care.”
Dette er specielt problematisk for Demant, hvor omsætningen i USA var 7668 mio. kr. i 2024 svarende til 34 pct. af koncernomsætningen.
Demant nævner ikke Donald Trump i børsmeddelelsen, men det tillader vi os at gøre, da han sandsynligvis er årsagen til, at børsmeddelelsen kun udløste et begrænset kursfald.
Intet varer nemlig evigt, og selvom USA er et vigtigt marked for Demant, vil det være forkert at revurdere hele selskabets fremtidige omsætning og indtjening ud fra den aktuelle amerikanske præsidents besynderlige handlinger. De har på kort sigt gjort den amerikanske forbruger usikker, og det rammer bl.a. Demant, men det driver over.
Samtidig er kriser på lang sigt ofte gode for de stærkeste selskaber, og i høreapparatsektoren omfatter det Demant. Det oplyses da også i børsmeddelelsen, at ”The Group maintained a high level of acquisition activities…in Q1”.
Så selvom Demant på kort sigt rammes af afmatningen på det amerikanske marked, ændrer det ikke grundlæggende ved vores vurdering af selskabet og aktiekursen. Vi justerer derfor kun vores 12 måneders kursmål marginalt og giver Demant en Holdanbefaling.
Konklusion
Aktuel kurs 249,80
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 260,00
Bruno Japp
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
