Nedturen i DFDS-aktien har været langvarig, men der begynder at kunne skimtes lys i horisonten. Selvom 4. kvartal 2025 ser ud til at markere en mere holdbar vending i forretningen, bliver der trods fremgang ikke tale om et jubelår i 2026. 2027 ser derimod bedre ud.
Forsiden af DFDS-regnskabet for 2025 kan med overskriften ”Turning point ahead” næsten ikke være tydeligere. I slide-præsentationen af regnskabet går man endda endnu videre, og konstaterer at ”Turning point reached end of tough 2025”.
Med en bundlinje på minus 425 mio. kr. og en nettorentebærende gæld på 15,2 mia. kr. er der heller ingen tvivl om, at fremgang er nødvendig.
Indtjeningen i 2025 blev kun på 520 mio. kr. målt på EBIT, og med næsten 800 mio. kr. i renteudgifter og en skattebetaling endte bundlinjen på minus 425 mio. kr. EBIT var oprindelig forventet omkring 1 mia. kr., så 2025 blev i den grad værre end ventet.
Lyspunktet var i 4. kvartal, hvor DFDS nåede et positivt resultat i den konkurrenceudfordrede færgeforretning i Middelhavet efter kapacitetsjusteringerne i oktober-november og en ny prismodel.
Vi kan i øvrigt citere CEO for, at man venter en signifikant forbedring i 2026 for denne del af forretningen. Samlet ser DFDS derfor en markant bedring i EBIT 2026, der ventes på 800-1100 mio. kr.
Den skuffende historie er den opkøbte tyrkiske EKOL-forretning, der nu udgør forretningsområdet TES (Turkey + Southern Europe). Turnarounden trækker ud, og der forventes også underskud i år.
Underskuddet i forretningen var kendt på købstidspunktet, men DFDS havde regnet med en hurtigere turnaround.
I 2027 er konsensus en indtjening per aktie på 10 kr., hvilket er et fald fra 16 kr. for et år siden. Det modsvarer en forholdsvis beskeden Price/Earnings på 10. Blot som referencepunkt tjente DFDS i de gode år (2021-2023) årligt mellem 17 og 35 kr. per aktie.
Selvom vi går tilbage til perioden før covid, tjente man omkring 25 kr. per aktie gennem en håndfuld år – og det var på basis af en betydeligt mindre forretning – omkring halvt så stor målt på omsætning. Dengang havde DFDS heller ikke en gæld, der kostede 800 mio. kr. i renteudgifter årligt, som i dag.
Det er derfor ikke langt til at konstatere, at DFDS’ store ekspansion langt fra har givet afkast til investorerne. Ekspansionen må antages at være sat på hold i en rum tid, indtil gearingen har nået et mere komfortabelt niveau, og man har vist, at det udvidede ruteog logistiknetværk kan levere en bedre indtjening.
- kvartal 2025 var et turning point, men den helt store bedring vil formentlig først blive synlig i 2027. Det gør DFDS-aktiehistorien til en mere langstrakt en af slagsen, men både forretning og aktie synes at have bundet ud.
En moderat positiv undertone i aktien får os endnu ikke til at løfte kursmålet, som vi fastholder på 120.
Konklusion
Aktuel kurs 100,30
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Køb
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 120,00
Steen Albrechtsen
SA og/eller nærtstående ejer aktier i DFDS
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Intro-pris i 3 måneder
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Fuld adgang til ugebrev.dk
- Nyhedsmails med daglige opdateringer
- Ingen binding
199 kr./måned
Normalpris 349 kr./måned
199 kr./md. de første tre måneder,
herefter 349 kr./md.
Allerede abonnent? Log ind her
