Tilbagegangen på 8,8% i Scandinavian Tobacco Groups (STG) bundlinjeresultat i de første tre kvartaler af 2019 tegner et negativt billede af selskabets udvikling, som ikke stemmer med virkeligheden.
Forklaringen på tilbagegangen findes i note 3 i 3. kvartalsregnskabet. Heraf fremgår det, at der i årets første tre kvartaler har været særlige omkostninger på 161,9 mio. kr. (2018: 37,0 mio. kr.) til bl.a. integration af en tilkøbt virksomhed, implementering af et nyt vækstprogram samt nedskrivning i forbindelse med lukning af en fabrik.
Korrigeres for disse engangsposter viser det rene driftsresultat en fremgang på 10,8% for de første tre kvartaler af 2019.
Eftersom STG ikke er en vækstvirksomhed, men tværtimod opererer på et marked i tilbagegang, er det bemærkelsesværdigt, at man har leveret en organisk EBITDA-vækst på 5,4%. Set fra en investors synsvinkel er det også meget interessant, at selskabet opjusterer forventningerne til årets frie cash flow til 1 mia. kr. (tidligere: >750 mio. kr.). Det er nemlig STG’s høje udbytte, som for alvor gør aktien interessant. Ikke mindst i takt med at negative renter på indlån vinder frem. Det forventede direkte afkast for de næste 12 måneder er således på 7,47%, og med en meget lav risiko i aktien er det meget attraktivt.
På lidt længere sigt bør der også være en kursmæssig gevinst i aktien, som p.t. handles til en forventet Price/Earning på kun 8,64. Den lave P/E skyldes primært den manglende interesse for tobaksaktier, men det ændrer ikke ved, at nøgletallet også er lavere end branchemedianen 12,07, og det er der ikke belæg for.
Vi noterer da også, at fem analytikere ud af fem (Kilde: InFront) giver aktien en Stærkt køb-anbefaling. Den positive holdning kan også aflæses i markedets forventning til STG’s Earning Per Share (EPS) for 2020, som er steget til 10,08 mod 8,86 for et halvt år siden.
Siden vores seneste analyse af STG i ØU Formue 29/2019 er kursen steget 7%, og det kortsigtede kurspotentiale på 5-6%, som vi så på det tidspunkt, er nu væk. På baggrund af 3. kvartalsregnskabet opjusterer vi ganske vist kursmålet en smule, men på kort sigt er kurspotentialet ikke stort.
Det direkte afkast på over 7% i en aktie, hvor alle negative fremtidsforventninger allerede er indregnet i kursen, gør dog alligevel STG til et godt køb.
Børskurs på analysetidspunktet: 87,35 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 89,80
Læs tidligere analyser af STG her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
