Det kommende amerikanske præsidentvalg kan få store konsekvenser for Bang & Olufsen. Hvis Donald Trump genvinder præsidentposten, kan det blive indledningen til en handelskrig med Kina, og det kan trække tæppet væk under forudsætningerne for Bang & Olufsens forventninger til 2024/25.
Bang & Olufsen fastholdt helårsforventningerne i 1. kvartalsregnskabet, og CEO Kristian Teär erklærede i regnskabsmeddelelsen, at det første kvartal af regnskabsåret 2024/25 var gået som forventet.
Tilbagegangen i omsætning på 12,4 pct. i forhold til samme kvartal i fjor forklares med et stærkt 1. kvartal 2023/24, som får det netop afsluttede kvartal til at se svagt ud. En planlagt prisstigning i 2. kvartal 2023/24 medførte således en forskydning af efterspørgslen fra 2. kvartal til 1. kvartal, så tilbagegangen i omsætningen sammenlignet med i fjor var ikke overraskende.
Til gengæld var det positivt, at B&O øgede bruttomarginen til 55,2 pct. fra 52,6 pct. Det var imidlertid ikke tilstrækkeligt til at tilfredsstille investorerne, som sendte B&O’s aktiekurs ned med 6,9 pct.
B&O’s egne forventninger er ikke nødvendigvis de samme som analytikernes, og selvom 1. kvartalsregnskabet levede op til selskabets forventninger, skuffede det analytikerne på både omsætning og indtjening. Analytikerestimatet for kvartalsomsætningen var således 577 mio. kr. mod den realiserede omsætning på 544 mio. kr. (minus 5,7 pct.), og estimatet for EPS (Earnings Per Share) var minus 0,095 mod det realiserede nøgletal på minus 0,100 (minus 5,0 pct.).
Det er tredje kvartal i træk, B&O skuffer analytikerne, og B&O har de seneste tre år nedjusteret forventningerne i anden halvdel af regnskabsåret.
Måske bliver det anderledes denne gang. Måske ikke. Men endnu en skuffelse øger den usikkerhed, som kun kan ende ét sted: I et pres mod værdiansættelsen af selskabet. Og dermed aktiekursen.
Usikkerheden handler i høj grad om B&O’s strategiske vækstplan, som man i starten af juli besluttede at accelerere. Det ville kræve ekstra kapital, og på generalforsamlingen den 15. august fik ledelsen godkendelse til en aktieemission på 20 pct., som forventes gennemført inden udgangen af november.
Måske lykkes de mellemlange og lange planer. Måske gør de ikke. Set fra et analytikerperspektiv handler det grundlæggende om, hvordan man prioriterer kortsigtede problemer (som f.eks. at B&O ikke tjener penge) i forhold til en potentiel vækst i omsætning og indtjening om nogle år.
I år forventer B&O en EBIT-margin i intervallet minus 2 pct. til plus 1 pct. før særlige poster, og det frie cash flow forventes at blive mellem 0 og minus 100 mio. kr. Denne beskedne målsætning gælder endda kun, hvis disse to forudsætninger opfyldes:
- ”No deterioration of macroeconomic conditions in our main markets”
- ”No major changes to events impacting our monobrand distribution setup in China”
Hvad nu hvis Donald Trump vinder valget?
De to væsentlige – og usikre – forudsætninger bringer det amerikanske præsidentvalg på banen. Valget finder sted den 5. november, og lørdag formiddag førte Kamala Harris procentstatistikken med 48,8-47,0 mod Donald Trump.
Men i det amerikanske valgsystem kan små ændringer i bestemte stater (såkaldte ”svingstater”) få uforholdsmæssig stor betydning for det endelige resultat, så valget er p.t. helt åbent.
Og hvad har det så med B&O at gøre? En hel del, da en sejr til Donald Trump vil påvirke de makroøkonomiske forhold, som B&O baserer forventningerne til 2024/25 på. Specielt forudsætningen om, at der ikke sker væsentlige ændringer i forhold til Kina vil sandsynligvis skride, hvis Trump vinder.
Her er et kort citat fra anerkendte The Washington Post i starten af året omkring Trumps overvejelser om bl.a. at starte en handelskrig med Kina ved at indføre 60 pct. straftold på kinesiske varer:
”All these options would lead to enormous disruptions in the U.S. and global economies that would far surpass the impact of the trade wars of Trump’s first term.”
Usikkerheden om B&O’s indtjening de kommende år er stor, og i høj grad uden for selskabets egen kontrol. B&O er på rette vej, men vejen er skrøbelig, og vi anser stadig kursen for at være ude af trit med den kortsigtede risiko.
Konklusion
Aktuel kurs 9,09
Kortsigtet (< 3 mdr.) Sælg
Langsigtet (12 mdr.) Kursmål 7,73
Bruno Japp
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Hvem er Bang & Olufsen?
I et stuehus genopfandt Peter Bang og Svend Olufsen i 1925 radioen ved at udvikle Eliminator, den første masseproducerede radio, som kunne tilsluttes en stikkontakt uden behov for et batteri.
Et århundrede senere lever vores innovative iværksætterånd videre i alt, hvad vi laver. Det er vores drivkraft at forandre, hvordan vi alle hører, ser og mærker verden.
Vores brandslogan fra 1960’erne ”We think differently” er stadig inspirerende – og forankrer os i en tilgang til design, der både er præget af risikovillighed og en stor glæde ved at eksperimentere.
Vi tager principperne om en cirkulær økonomi til os og fremmer ansvarligt forbrug. Kilde: https://www.bang-olufsen.com/da/dk/story/about-bang-and-olufsen
Ledelse
Chair of the Board Juha Christensen
CEO Kristian Teär
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
