DSV på vej mod nye milliardsynergier

DSV’s integration af gigantopkøbet DB Schenker accelererer for alvor. De direkte synergier fra opkøbet kommer hurtigere, og DSV begynder at gøre klar til at finde nye milliarder via omkostningsbesparelser og/eller synergier. Investeringscasen er i den grad tilbage på sporet.

Fortællingen om det gigantiske DB Schenker opkøb har i den grad ændret sig over de seneste par kvartaler. Hvor investorerne for seks måneder siden var utålmodige, er billedet klart anderledes nu, hvor DSV melder om solid fremdrift og fremrykning af integrationen.

I praksis betyder det, at man allerede ved udgangen af 2026 forventer at være på plads og klar til at høste alle synergier på 9 mia. kr. Allerede i 2026 vil de få en effekt på ca. 5 mia. kr., hvilket er lidt mere end den tidligere udmelding. De store engangsposter til integrationen vægter kortvarigt i den modsatte retning.

Og mere kan være på vej som en del af en effektiviseringsøvelse, hvor bl.a. AI/tech får stor betydning. DSV’s CEO Jens H. Lund ville ikke afsløre alt for meget på nuværende tidspunkt, men han gik dog så langt som til at sige, at det var et ekstra ”synergi”-potentiale, der skal måles i milliarder, selvom man lidt mere filosofisk kan diskutere, om det er egentlige synergier eller bare helt normale fortsatte effektiviseringer og stordrift i den nu gigantiske DSV-forretning.

Et andet emne er driftsmarginen i Road-forretningen, som lå på 4,3 pct. i 4. kvartal 2025 (og 3,5 pct. for helåret). For et par år siden var det tal 5-6 pct., men der er tilsyneladende et endnu større potentiale her. Det er i hvert fald ambitionen, og basalt handler det om, at man med sammenlægningen ikke kun lægger to forretninger med to netværk sammen til én

forretning og smider det ene netværk væk.

Man kombinerer de to og forsøger at starte fra nul med at designe dét optimerede netværk, man har brug for til den samlede forretning. Ambitionen blev indikeret som en tocifret margin, og det vil selvsagt være en markant og bemærkelsesværdig forbedring. 2025 var et år præget af integrationen og store makroøkonomiske og geopolitiske udfordringer. DSV nåede i land med et EBIT på 19,6 mia. kr. før særlige omkostninger. For det nye år er guidance på 23-25,5 mia. kr. i EBIT, hvilket i forhold til præstationen i 4. kvartal på 5,6 mia. kr. syner en smule til den lave side. Ikke mindst når man tager højde for ca. 4 mia. kr. i høstede synergier i 2026.

Efter integrationen har DSV en tungere eksponering mod Europa, og selvom de europæiske virksomheder har det svært, er en driver for udviklingen bl.a. udsigten til store statslige summer, der pumpes ud i økonomierne via investeringsprogrammer i forsvar m.m. Med den stærke fremdrift i integrationen er DSV, helt som forventet, ved at være godt tilbage på det spor, investorerne kender så godt og har stor tillid til. Vi er derfor allerede nu klar til at løfte vort kursmål til 2000, og mere kan være på vej. Men det kræver nok lidt medvind på den globale makrofront.

Steen Albrechtsen

SA og/eller nærtstående ejer aktier i DSV

Konklusion

Aktuel kurs    1876,00

Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.)               Køb

Langsigtet kursmål (12 mdr)                    2000,00

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.