Trods en betydelig negativ effekt på rejsevaccinesalget har Covid-19 også skabt muligheder for Bavarian, som er hoppet med på vaccinebølgen. Hvis alt går vel, kan en vaccine være klar ultimo 2021. Udviklingen kræver stor ekstern finansiering, og den er muligvis nært forestående.
Det er nu seks måneder siden Bavarian Nordic medio marts gennemførte en stor emission på 2,7 mia. kr., som i særklasse må betegnes som uheldig timet. Emissionen var garanteret, og det betød, at de to emissionsbanker kom til at hænge på aktier for næsten 1 mia. kr. Det gav et kurspres på aktien, men da først Nordea og Citi kom af med aktierne begyndte opturen, som fortsatte helt op til dagens kurs på den rigtige side af kurs 200.
Vi skrev sidst i forbindelse med emissionen, at der var en udsigt til en særdeles interessant investeringscase, og det har indtil videre vist sig at holde stik. Vores lidt konservative kursmål på 150 er indfriet, og det er tid til at revurdere kursmålet.
Udviklingen i selskabet siden da tæller på positive siden fremdrift i den stepvise overtagelse af GSK-vaccinerne (salg og distribution), kommerciel og klinisk fremdrift i koppeforretningen og herunder en næsten færdig fabriksudvidelse. Sluttelig, men måske væsentligst for stemningen om aktien, finder vi Bavarians indtog i Covid-19 vaccineræset via aftalen med AdaptVac.
På den negative side finder vi ikke overraskende også Covid-19, som har ramt de nyindkøbte GSK-vacciner betydeligt, og også ser ud til at udskyde opstarten af det store RSV fase 3 studie.
Covid-19 vaccine tiltrækker opmærksomhed
Bavarian har via en partneraftale overtaget ansvaret for udviklingen af et Covid-19 vaccineprojekt fra AdaptVac. AdaptVac har opnået finansiering til fase 1 via en EU-ordning, men man ønsker at lave studiet om til et større kombineret fase 1/2 studie af hensyn til udviklingshastigheden. Med opstart i 4. kvartal kan data forventes allerede i 1. kvartal næste år og med mulighed for fase 3 og efterfølgende regulatorisk godkendelse allerede 2. halvår 2021.
Den videre udvikling frem til godkendelse vil løbe op i flere hundrede mio. USD, hvilket understreger nødvendigheden af ekstern finansiering. Den er der ikke kommet nogen afklaring på endnu, men den bør komme meget snart, hvis man skal overholde tidsplanen med studiestart i 4. kvartal. Heri kan ligge en kurstrigger alene pga. af størrelsen af et muligt tilskud.
Tilsagn om funding til Covid-19 vaccineprojektet kan være af en betydelig størrelse, og uanset om den måske kommer ad flere omgange og fra forskellige kilder bør det blive en kurstrigger for aktien, da det pludseligt for alvor sætter en Covid-19 vaccine indenfor Bavarians rækkevidde.
Det ligner en udsættelse af RSV
Bavarian er gået i gang med at undersøge om RSV-studiet skal udsættes. Det primære forbehold er at den øgede håndhygiejne, social afstand m.m. har medført, at forekomsten af influenza og lignende vira er faldet i den netop overståede influenzasæson på den sydlige halvkugle, og at en lignende udvikling nordpå bestemt ikke er usandsynlig.
RSV-studiet var beregnet til at starte med vaccinationer i august 2021 forud for den næste RS-Virus ”sæson” (efteråret 2021).
Hvis sæsonen bliver mild også i 2021, øges risikoen for, at man ikke med det planlagte studie kan vise statistisk signifikans. Bavarian er ikke interesseret i et større studie, og i vores øjne lugter det derfor meget af en udsættelse. Ikke mindst fordi beslutningen allerede skal tages indenfor den næste måneds tid af hensyn til detailplanlægningen og indgåelse af de nødvendige kontrakter.
Beslutningen bliver dermed taget på et tidspunkt, hvor mange faktorer vil pege i den gale retning, og derfor ser det ud til, at studiet bliver for stort et sats, som verden ser ud p.t.
Et sekundært, men ikke uvæsentligt, forhold er, om sundhedssektoren overhovedet vil prioritere og afsætte de nødvendige ressourcer til et RSV-studie nu.
Koppevaccine
I år hentede Bavarian en ordre på op til 202 mio. USD, hvoraf størstedelen bliver eksekveret i år. Bavarian fremlagde fase 3 data fra den frysetørrede koppevaccine i august og forventer fulde data i 2021, som vil understøtte en ansøgning med godkendelse i 2022.
Godkendelsen vil være vejen til at eksekvere den 299 mio. USD-aftale, der er indgået med de amerikanske myndigheder om leverance af 13 mio. doser af den frysetørrede koppevaccine i 2022-24. Dermed er der udsigt til fortsat indtjening fra koppeforretningen.
Trods påvirkningen fra Covid-19 på vaccinesalget fastholdt man forventningen til helåret og opjusterede forventningen til kassebeholdningen ultimo 2020 med 150 mio. kr. til 1.500 mio. kr.
Aktien er intervalbundet
Aktien har de seneste to måneder ligget i et ganske snævert kursinterval mellem 195 og 220, og vi forventer, at en kommende nyhed om hel eller delvis finansiering af Covid-19 projektet vil kunne sende aktien videre mod 250-260, som i øvrigt også var toppen inden corona og fortegningsemissionen ramte kursen.
Vi sætter et lidt mere spekulativt kursmål på 250 på seks måneders sigt, som dermed også dækker en mulig markedsspekulation forud for de første fase 1/2 vaccinedata og måske også selve data i 1. kvartal 2021.
Som grafen viser, er de næsten rene og mere profilerede Covid-19 vaccineaktier spurtet afsted, og uden at de skal være 1:1 referencepunkter, så fortæller de om investorernes mod på at spekulere i en fremtidig vaccine.
Børskurs på analysetidspunktet 210,00
Kursmål (seks måneder)
Læs tidligere analyser af Bavarian Nordic her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
