Euforien omkring Gabriel tog overhånd

Gabriels stærke vækst i indtjeningen kan fortsætte de kommende år, og når en skjult gevinstmulighed fra frasalg af Gabriel Erhvervspark indregnes, var en pæn stigning efter opjusteringen i sidste uge acceptabel. Men euforien tog overhånd i denne uge.

Gabriel mangler kun to måneder af regnskabsåret 2015/16, men i sidste uge så man sig alligevel nødsaget til at opjustere forventningerne til årsregnskabet. Det var den tredje opjustering i år, og nu forventes en vækst i omsætningen på 17 % (oprindelig forventning: 5-10 %), og en stigning i resultat før skat på 59 % (oprindelig forventning: 25-30 %). Omsat til konkrete tal betyder det, at Gabriel nu forventer en omsætning på 390 mio. kr. (2014/15: 334 mio. kr) og en et resultat før skat på 43 mio. kr. (2014/15: 27 mio. kr).

Investeringer giver nu gevinst
Dermed høster Gabriel nu gevinsten af de investeringer, som i 2014/15 forhindrede en omsætningsvækst på 20 % i at slå igennem på bundlinjen.Der var dels tale om etablering af en produktionsenhed i Polen og dels en øget aktivitet indenfor salg og udvikling.

Efter opjusteringen forventes også i år en omsætningsstigning på niveauet omkring 20 %, men denne gang følger indtjeningen altså med.

På sigt er målet en gennemsnitlig vækst i omsætningen på mindst 15 %, og den målsætning blev fastholdt i 3. kvartalsregnskabet. Eftersom bundlinjeresultatet i 2014/15 blev holdt nede af omkostninger knyttet til Gabriels vækststrategi, er det dog ikke realistisk at forvente en tilsvarende indtjeningsvækst i det kommende regnskabsår.

Forudsætter vi en uændret overskudsgrad i det kommende regnskabsår, handles Gabriel ved den aktuelle aktiekurs til en forventet Price/Earning i 2017, som er næsten tre gange så høj som branchemedianen. Det kan godt begrundes, da kursen støttes af en række positive langsigtede forhold:

For det første forventes en årlig vækst i omsætningen på mindst 15 % baseret på stærke udviklingsmuligheder i Frankrig, Polen, USA m.v.

For det andet er Gabriels indtjening uafhængig af konjunkturerne, hvilket illustreres af en betaværdi på kun 0,12. Ved beta=0 er der 100 % uafhængighed, mens beta=1 følger markedet.

For det tredje ligger der en skjult potentiel gevinst i det planlagte salg af ”Gabriels Erhvervspark”, som blev etableret på Gabriels tidligere produktionsgrund i Aalborg, da man flyttede produktionen til Litauen. Salgsprocessen blev sat i værk i marts, og det oplyses foreløbig kun, at et salg vil påvirke egenkapital og koncernresultat ”positivt”.

Kortsigtet aktieboble brast i denne uge
En samlet vurdering af disse fundamentale forhold begrunder en højere aktiekurs end før seneste opjustering. Men den begrunder ikke denne uges fortsatte himmelflugt, som i onsdags sendte kursen op på 616. Det var en stigning på næsten 40 % i løbet af en uge.

Her var der tale om en kortsigtet aktieboble, hvor en række investorer blev grebet af eufori omkring en forholdsvis lille aktie. Den slags ender ofte med et brag i form af et betydeligt kursfald, og det skete da også i slutningen af ugen, hvor kursen faldt tilbage til et mere realistisk niveau.

Efter at de mindre seriøse kurssvingninger efter opjusteringen nu er overstået, er Gabriel igen en langsigtet købsmulighed.

læs hele udgivelsen her

Bruno Japp

Børskurs på analysetidspunktet: 560,00                                           AktieUgebrevets kursmål (6 mdr.): 550-590