Flügger: Generationsskift + Vækstplaner = Kursstigning

Flüggers årsregnskab 2020/21 var en stor succes, og det kan fremtiden også blive. Et generationsskifte er i gang, og vækstplaner kombineret med en erfaren og succesfuld bestyrelsesformand/storaktionær kan sende Flüggers aktiekurs langt højere op.

Omsætningen steg i 2021/21 med 14 procent og det primære driftsresultat (EBIT) med 175 procent. Bestyrelsesformand Michael Mortensen skønner dog, at op til 50 mio. kr. af årets indtjening kan henføres til Covid-19.

Tilkøbet af Unicell (60 procent ejerandel) i november 2019 bidrog også til både omsætning og indtjening, ligesom man nu høster gevinsten af den omkostningsreduktion, man satte i værk for tre år siden. Mens salget steg 14 procent var stigningen i produktionsomkostningerne kun 9 procent.

Men forude venter et forhåbentligt mere normalt regnskabsår, og hvordan vil Flügger klare det uden Covid-19 effekten? At dømme efter selskabets forventninger til 2021/22 er svaret uklart.

Omsætningen forventes ganske vist at ende i niveauet 2500-2700 mio. kr. (2020/21: 2162 mio. kr.), men det er inklusiv omsætningen fra tilkøbte Eskaro Group AB (70 procent ejerandel) på 400- 450 mio. kr. Korrigeres forventningerne for tilkøb, indeholder forventningerne til det kommende regnskabsår faktisk muligheden for en mindre tilbagegang.

Det samme gælder EBIT, som forventes at ende i intervallet 220-270 mio. kr. (2020/21: 228 mio. kr.). Det virkeligt interessante omkring Flügger ligger dog længere ude i fremtiden. I årsregnskabet oplyses, at Flügger er klar til en vækstrejse udenfor Skandinavien, og med købet af majoritetsejerandele i Unicell og Eskaro er man allerede gået i gang. Unicell er polsk, og selvom Eskaro er svensk, er selskabet etableret i Ukraine, Rusland, Belarus, Estland og Finland.

En vækstrejse er pr. definition langsigtet, og det betyder, at Flüggers ejer gennem mange år, Ulf Schnack, af naturlige årsager kun kommer til at være med en del af vejen. Han har i dag den utraditionelle titel Chief DNA Officer i Flügger, men med en solid aktiemajoritet kunne titlen også have været Konge af Flügger. Det har flere topledere i selskabet måtte sande de seneste ti år.

Ulf Schnack blev født i 1936, og et generationsskifte er derfor uundgåeligt. Det er i gang, og seneste skridt var placeringen af sønnen Sune Schnack som adm. direktør den 1. april 2021.

Hans erfaring er imidlertid begrænset, og det gør Flüggers bestyrelsesformand Michael Mortensen til en interessant person for Flüggers fremtid.

Solidt sikkerhedsnet for Flügger

Han købte den 28. juni Flügger-aktier for 33,3 mio. kr., og øgede dermed sin andel af kapitalen til 28,2 procent og 10,2 procent af stemmerne. Købet skete gennem Ejendomsselskabet CASA A/S, som nu er næststørste aktionær i Flügger. Ulf & Sune Schnack sidder dog stadig på alle de stemmetunge A-aktier, og dermed også på kontrollen i selskabet.

Hvis man kigger på Michael Mortensens roller i erhvervslivet, dukker 42 bestyrelsesformandsposter op, og de suppleres med yderligere 16 poster som bestyrelsesmedlem. Ifølge Berlingske Tidende er Michael Mortensen nr. 90 på listen over de 100 rigeste mennesker i Danmark.

Det er altså en både kapitalstærk og særdeles erfaren og succesfuld mand, der er bragt på banen i Flügger. Eftersom Ulf Schnack ganske givet ikke har planer om at lade ejerskabet af Flügger forlade familien, ligner det etableringen af et sikkerhedsnet for Flügger og fortsat mesterlære for sønnen Sune Schnack, efter Ulf Schnack har forladt selskabet.

Set fra et aktionærsynspunkt er det godt nyt, og Flügger-aktien er da også steget 137 procent de seneste 12 måneder. Kursen er ganske vist stagneret i år, men et succesfuldt generationsskifte i et finansielt stærkt selskab med vækstplaner kan sende Flügger-aktien langt højere op de kommende år.

Bruno Japp

Aktuel kurs                 770,00
Kursmål (3 mdr)       809,00