Hartmanns 1. kvartalsregnskab præsenterer en besynderlig sammenblanding af vækst på toplinjen og et tilsyneladende totalt sammenbrud på bundlinjen. Forklaringen kan et stykke hen ad vejen findes i Covid19-effekterne. Men de forklarer ikke hele tilbagegangen i indtjening.
Hartmann var et af de få selskaber, som oplevede en positiv effekt af Covid-19. I perioden uden restaurantbesøg blev der lavet mere mad hjemme, og det øgede efterspørgslen efter æg. Og dermed også efter æggebakker, som Hartmann producerer. Det gjorde 2020 til det økonomisk bedste år i Hartmanns historie.
Men i takt med, at Covid-19 restriktionerne blev reduceret, vendte virkeligheden tilbage for Hartmanns indtjening, og i løbet af 2021 blev selskabet ramt af kraftigt stigende omkostninger. Ændringen på disse to fronter skete i løbet af 2021 og gør dermed 2021-tallene til et vanskeligt sammenligningsgrundlag, da året indeholdt usædvanlige forhold af både positiv og negativ karakter.
Der er dog ingen tvivl om, at de negative forhold nu har taget kommandoen. I årsregnskabet 2021 fortalte Hartmann, at prisen på genbrugspapir var steget op til 60 % på nogle markeder, og prisen på naturgas var mere end syvdoblet i forhold til prisen ultimo 2020.
To måneder efter afslutningen på regnskabsåret 2021 invaderede Rusland Ukraine, og i de seneste måneder har vi alle oplevet, at det i hvert fald ikke standsede prisstigningerne på energi. Det har det heller ikke gjort for Hartmann, som i 1. kvartalsregnskabet fortæller om historisk høje priser på energi og genbrugspapir. Konsekvensen heraf har været ”a significant decline in earnings and profitability”.
Samtidig er Hartmanns eksport til Ukraine og Rusland reduceret, og den 1. april besluttede man at trække sig ud af Rusland . Rusland leverede i 2021 omsætning på 78 mio. kr., så i forhold til Hartmanns samlede omsætning i 2021 på 2.744 mio. kr. er det ikke en økonomisk katastrofe. De negative effekter af beslutningen ligger mere i de fremadrettede konsekvenser af at standse udviklingen af et potentielt marked.
På kort sigt er der imidlertid så mange problemer for Hartmann, at det næppe giver meget plads til de langsigtede konsekvenser af selskabets Rusland-exit. I 1. kvartalsregnskabet anvendes en hel spalte til gennemgang af en stribe problemer af både økonomisk og politisk karakter.
Mens de fleste i øjeblikket koncenterer sig om Rusland/Ukraine, er Hartmann endvidere nødt til at forholde sig til politiske valg i Sydamerika og lockdown i Kina. På trods heraf fastholder man efter 1. kvartal helårsforventningerne til både omsætning og indtjening.
Mens Hartmann ved vores seneste analyse i ØU Formue 41/2021 blev handlet til en lavere forventet Price/Earnings end branchemedianen, er konkurrenternes nøgletal siden faldet, mens Hartmanns er gået den modsatte vej med en stigning på 34 %. Vi forventer en nedjustering af helårsforventningerne inden halvårsregnskabet den 17. august.
Bruno Japp
Aktuel kurs: 248,00
Kursmål (6 mdr.): 223,00
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
