Frygt for flere nedjusteringer hos IC Group

IC Group overraskede med en hurtig nedjustering, som skaber usikkerhed om selskabets indtjening på både kort og lang sigt.

IC Group var ikke i stand til at opfylde egne forventninger i regnskabsåret 2015/16, og selskabet bekræftede i denne uge, at én nedjustering sjældent kommer alene. IC Group starter regnskabs-året 2016/17 med en nedjustering allerede efter 1. kvartal.

Forventningerne til omsætningen fastholdes, så der forventes en vækst i lokal valuta på mindst 6%, men forventningerne til EBIT-margin sænkes fra ”approx. 9%” til ”approx. 8-9%”. Dermed indeholder forventningerne ikke længere mulighed for at forbedre EBIT-margin fra 2015/16, som var 9,1%. I stedet kalkuleres der nu med enten stagnation eller tilbagegang.

Det er usædvanligt, at et selskabet nedjusterer forventningerne allerede efter 1. kvartal, hvor man stort set lige er startet på det nye regnskabsår. Det sender et signal om, at ledelsen har fejlbedømt markedet ganske betydeligt, og dermed skaber man usikkerhed om, hvorvidt der kommer flere nedjusteringer i løbet af året.

IC Groups adm. direktør erkendte i forbindelse med offentliggørelsen af 1. kvartalsregnskabet, at man var blevet taget på sengen af den svage udvikling i 1. kvartal. Han udtalte til Ritzau Finans, at det havde været ”en skrækkelig september”, hvor vejret havde været imod dem, samtidig med at der havde været en afmatning i forbruget.

Denne afmatning kunne aflæses i en beskeden omsætningsvækst på kun 1,5% efter 1. kvartal. Det er langt efter forventningen til 2016/17 om en vækst i omsætningen på mindst 6% målt i lokale valutaer. Med udgangspunkt i de aktuelle valutakurser svarer det til en forventet stigning på mindst 5% målt i danske kroner.

Det skal dog siges, at tidsforskydning af omsætningen hos IC Groups største mærke (Peak Performance) påvirker kvartalsomsætningen negativt med 15 mio. kr. Korrigeres herfor ændres en beskeden vækst i dette mærke på 1,5% til 5,8%. Når koncernomsætningen i 1. kvartal ligger under helårsforventningerne, samtidig med at omkostningerne er steget, så slår det hårdt på bundlinjen. Korrigeres der for tidsforskydning og ekstraordinære omkostninger er kapacitetsomkostningerne i 1. kvartal 20 mio. kr. højere end i samme periode i fjor, hvilket primært kan henføres til åbningen af nye butikker i 2015/16.

Kommer der flere negative overraskelser?
Det store spørgsmål er herefter, om IC Group med den hurtige nedjustering har indregnet alle årets negative budskaber i de nye forventninger? Det kan kun tiden svare på, men der åbnes i 1. kvartalsregnskabet mulighed for et pres mod den bruttomargin, som indtil nu er fastholdt på samme niveau som i 2015/16. Effekten af et ”hårdt og udfordrende marked resten af regnskabsåret med en potentielt negativ effekt på den mest profitable del af omsætningen” vil være en lavere bruttoindtjening til at betale de øgede omkostninger.

Med en nedjustering allerede efter 1. kvartal fortsætter IC Group den uheldige linje fra 2015/16, hvor man i løbet af regnskabsåret markant skiftede spor og helt aflyste vækstforventningerne. Man havde dengang ikke læst markedet rigtigt, og det samme gør sig tilsyneladende gældende i 1. kvartal af 2016/17. Det skaber en betydelig usikkerhed om, hvad man egentlig kan forvente af IC Group i 2016/17. Vi frygter en ny nedjustering i halvårsregnskabet, som offentliggøres den 28. februar.

læs hele udgivelsen her

Bruno Japp

Børskurs på analysetidspunktet: 148,50                                           AktieUgebrevets kursmål (3 mdr): 140-150