Uddrag fra nyt Fund Manager Survey fra Bank of America, bearbejdet yol dansk:
Ifølge oktober Fund Manager Survey fra Bank of America var investorstemningen den mest optimistiske siden februar 2025; aktieallokeringen var på 8-måneders højdepunkter, og mens obligationsallokeringerne var laveste siden oktober 2022, var FMS’ likviditetsniveauer endnu lavere, på sølle 3,8%.
Likviditetsforholdene blev vurderet som de bedste siden september 2021 (selvom alt dette ville ændre sig en dag senere), og alligevel blev den fuldt optimistiske stemning dæmpet af voksende bekymringer om private kredithændelser og AI-boblen.
Det mest ironiske er dog, at mens et rekordstort antal respondenter sagde, at AI var en boble, og at aktier aldrig har været mere overvurderede, har Wall Street-professionelle sjældent været mere investeret i de samme aktier, som de indrømmer er en boble.
Ikke underligt at titlen på Hartnetts seneste månedlige FMS-rapport er Buypolar.
Vi opfordrer læserne til at gennemgå den seneste rapport i ro og mag for at gennemgå de næseblodende dumme modsætninger, der får nogle til at spørge, hvordan 90 % af Wall Street-professionelle fik deres job, men her er nogle af højdepunkterne, vi gerne vil fremhæve:
Om aktivallokering
På den ene side er investorerne de mest undervægtede kontantbeholdninger siden december 2024 ( som Hartnett bemærker, faldt det gennemsnitlige kontantniveau fra 3,9 % til 3,8 %. “Sælg”-signalet for BofA Global FMS-kontantreglen blev sidst udløst i juli, da kontantniveauet faldt fra 4,2 % til 3,9 %. Bemærk, at et FMS-kontantniveau på eller under 3,7 % er et hårdt “sælg”-signal )…
… de fleste er overvægtede råvarer siden marts 2023 (netto 14% er overvægtede, en stigning på 6% til den højeste allokering siden marts 2023)….
… og de fleste nettoovervægtede globale aktier siden januar 2025 (med en nettoandel på 45 % er omkring 32 % af FMS nettoovervægtede aktier, mens 13 % er nettoundervægtede kontanter) .
På den anden side siger et flertal – og rekordstort – 54 % af investorerne, at AI er en boble …
… og en endnu højere rekord på 60% siger, at globale aktier er overvurderede !
Det forhindrer dog ikke Wall Streets FOMO-hektiske publikum i at jagte afkast, selvom de ved, at det vil ende dårligt.
Hvordan forener man denne åbenlyse modsigelse? Det kan man ikke, selvom det ser ud til, at den fremherskende opfattelse på Wall Street er, at alle vil være i stand til at sælge lige før boblen brister. Spoiler alert: det vil ikke ske.
Om makro og politik
Bekymringer om global recession på laveste niveau siden februar 2022 (netto 69 % siger, at global recession er usandsynlig. I april 2025 sagde et højdepunkt på netto 42 % af FMS-investorerne, at global recession var sandsynlig, hvilket viser, hvor ubrugelig den herskende konsensus på Wall Street virkelig er)…
… den største 6-måneders stigning i vækstoptimisme siden oktober 2020 (Nettoandelen af FMS-investorer, der forventer en svagere global økonomi, faldt i oktober til 8 % fra 16 %, den var 82 % i april, og forskellen mellem prisen på amerikanske aktier og FMS’ globale vækstforventninger mindskes )
… og forventning om blød landing 54% vs. ingen landing 33% og hård landing 8% ( Bemærk, at stigningen i forventningerne om “ingen landing” (+16 procentpoint) i oktober er den største nogensinde, siden undersøgelsesspørgsmålet blev introduceret i maj ’23. )
… hvorfor antallet af investorer, der forudsiger højere obligationsrenter nu, er højest siden juni 2022.
Det vil selvfølgelig ikke overraske nogen, at blot et par dage efter denne undersøgelse faldt den 10-årige rente til under 4%, det laveste niveau siden befrielsesdagen i april.
Om risici og folkemængder
Og det er her, hjulene på ekkokammerbussen for alvor går af: På den ene side mener respondenterne for første gang nogensinde, at den mest travle handel i oktober er “langt guld” (43%)….
… hvilket er særligt absurd, fordi de i det allerførste spørgsmål indrømmer, at de ikke ejer noget af det: nemlig da de blev spurgt om deres allokering til guld, sagde hele 39 % af FMS-investorerne, at deres nuværende guldposition er tættest på 0 %, mens 19 % har en allokering på 2 %, og 16 % har en allokering på 4 %. Som Hartnett beregner, er den vægtede gennemsnitlige FMS-allokering til guld kun 2,4 % (4,2 % blandt FMS-investorer, der er allokeret til guld). Med andre ord er guld langt fra den mest omhandlede handel. Og i forlængelse af det er den gennemsnitlige allokering til krypto meget mindre end det: den vægtede gennemsnitlige FMS-allokering til krypto er 0,4 % (4,9 % blandt FMS-investorer, der er allokeret til krypto).
Men mens paranoide Wall Street-folk er besatte af, hvor meget guld deres nabo har købt, har de for en gangs skyld ret i, at den største risikofaktor er “AI-boble (33%)…”
… og tilstrækkeligt mange af respondenterne har læst om de seneste konkurser hos Tricolor og First Brand til at konkludere klogt, at den største kilde til systemiske kreditbegivenheder nu ses som “private equity/kredit” (som stiger til 57%)…
… og alligevel, på trods af et rekordstort antal Wall Street-professionelle, der svarer, at AI er en boble, og på trods af et endnu større rekordantal, der ser aktier som de mest overvurderede nogensinde, viser den seneste FMS-positionering, at investorerne ser afkast, der opvejer risiciene, da aktieallokeringerne steg med 4 % til en nettoovervægt på 32 %, det højeste niveau siden februar 2025.
Modstridende handler
Da Hartnett indser, hvor dum FMS-undersøgelsen er blevet, samler han – måske på nippet til at give op – det mindste signal, han kan, og siger, at baseret på FMS-positioner er de bedste kontraindikationshandler for oktober: lange obligationer – korte aktier, lange britiske – korte vækstmarkeder, lange basisobligationer – korte banker, lange energiobligationer – korte industriaktier.
