Gabriels imponerende væksthistorie fortsætter

Gabriel handles til væsentligt højere nøgletal end konkurrenterne, men de høje nøgletal begrundes af en exceptionelt høj vækst.

Når et selskab handles til det dobbelte af branchemedianen målt på de klassiske nøgletal Price/Earning og EV/EBIT er det en god grund til at overveje situationen nøje. Det rejser nemlig spørgsmålet, om begejstringen er løbet af med markedet, som har handlet aktien op på et uholdbart højt niveau. Men som vi har set med andre børsnoterede selskaber såsom Chr. Hansen, Ambu og ChemoMetec vil det være en stor fejl automatisk at udlægge høje nøgletal som udslag af en markedsfejl. Og det er der heller ikke tale om for Gabriel.

Selskabet har netop aflagt halvårsregnskab, og som det fremgår af tabellen nedenfor levede man ikke blot op til den massive vækst fra 1. kvartal, men øgede den faktisk hele vejen gennem regnskabet. Omsætningen voksede således med 20% i 2. kvartal i forhold til året før, og på bundlinjen var stigningen næsten 50%.

Det kan tilføjes, at selskabet efter første halvår også har øget ROIC (Return On Invested Capital) fra 21,9% i fjor til 24,9%, og EBIT-margin fra 9,4% til 10,5%.

Det flotte resultat i halvårsregnskabet ligger i den øverste del af selskabets forventninger, men man opjusterer dog ikke helårsforventningerne. Og så alligevel… Det oplyses nemlig, at man nu forventer at ende året med en vækst i både omsætning og indtjening i den øverste del af det oprindeligt udmeldte interval 10-20%.

Skjult opjustering i halvårsregnskabet
Når vi tillader os at betragte dette som en opjustering, skyldes det effekten af Gabriels opkøb af UAB Baltijos Tekstilé i Litauen og Grupo RYL i Mexico. Disse to opkøb ganske vist kommer til at påvirke toppen af regnskabet for andet halvår positivt, men vil samtidig på kort sigt påføre selskabet omkostninger, som vil belaste indtjeningen.

Det er et helt naturligt forløb ved ekspansion gennem opkøb, og det oplyses da også i halvårsregnskabet, at man forventer lavere marginer i andet halvår. Det interessante er imidlertid, at man på trods heraf indskrænker de udmeldte forventninger til ”the upper range of the 10-20% stated in the annual report”. På trods af øgede omkostninger fraskriver man sig altså muligheden for at ende i nederste del af det udmeldte interval.

Det kan efter vores vurdering kun fortolkes som en skjult opjustering, der bekræfter en så imponerende væksthistorie, at den begrunder en købsanbefaling på trods af høje nøgletal.

Børskurs på analysetidspunktet: 646,00 AktieUgebrevets kursmål (12 mdr): 780,00

Læs tidligere analyser af Gabriel her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .