Genmabs 1. halvårsregnskab viste at Darzalex fortsætter med at levere varen og mere til.
Ledelsen har opjusteret salgsforventningerne til 2016. En række kurstriggere i Genmab bør kunne sende aktien højere op over de kommende måneder.
Genmab er kommet flot ud over 1. halvår 2016 med en omsætningsfremgang på 15 % til 524 mio. kr. Samtidig er kvaliteten af omsætningen øget ganske voldsomt. Man har således modtaget milepælsbetalinger primært relateret til CD-38 antistoffet Darzalex på i alt 271 mio. kr. Heraf stammer de 234 mio. kr fra Darzalex, de 25 mio. kr fra Duobodyaftaler og de resterende 25 mio. kr fra Lundbecksamarbejdet. Genmab modtog i slutningen af maj en milepælsbetaling på 30 mio. dollar (ca. 200 mio. kr) fra Janssen relateret til det første europæiske salg af Darzalex ovenpå de europæiske sundhedsmyndigheders godkendelse den 23. maj. Herudover er Darzalex nu også godkendt i Canada.
Darzalex overrasker igen positivt
Endvidere fortsætter Darzalex med at tage knoglemarvsmarkedet med storm. I 1. halvår har Darzalex solgt for ca. 1,4 mia. kr, og da Genmab modtager 12 % af salget, betyder det royaltiesindtægter på 168 mio. kr. For nylig er Darzalex lanceret i de første europæiske lande, herunder Tyskland og Østrig. En stærkt medvirkende årsag til de stærke salgstal er, at man har opnået en rigtig god pris for læ-gemidlet i både USA og Europa. Desuden tyder meget på at effekten af Darzalex’ behandlingen opretholdes længe, hvorfor patienterne fastholdes på vedligeholdelsesbehandling efter endt grundbehandling. Ifølge Genmab har man i de kliniske studier set, at nogle patienter fortsat er i behandling med Darzalex efter 4 år. Meget tyder på, at dette nu også er ved at etablere sig som et billede på markedet.
På udgiftssiden har man nu skruet noget op for R&D-budgettet, som er strøget i vejret med 60 % til 315 mio. kr. Det er særligt de kliniske udgifter til antistofkojugaterne tisotumab (Humax-TF-ADC) og HuMax-AXL-ADC samt Hexabody (optimerede antistof) programmet DR5/DR5 der trækker opad. De samlede driftsudgifter viser en stigning på 50 % til 366 mio. kr. Dermed er driftsresultatet landet på 158 mio. kr, hvilket er 26 % dårligere end for 1. halvår 2015. Tilsvarende viser resultatet efter skat et overskud på 157 mio. kr mod et overskud i samme periode sidste år på 234 mio. kr. Ved udgangen af juni måned havde Genmab et kapitalberedskab på 3,8 mia. kr mod 3,0 mia. kr ved udgangen af 1. halvår 2015. Stigningen skyldes dels det positive cash flow samt udnyttelse af medarbejderwarrants.
Salget af Darzalex fortsætter med at overraske positivt, og som en konsekvens heraf har ledelsen opjusteret salgsforventninger til hele 2016. Man forventer nu et salg på 440-490 mio. USD (ca. 3,0-3,2 mia. kr) mod tidligere 400-450 mio. USD (2,6-2,9 mia. kr)
Dermed forventer Genmab nu en omsætning på 975-1025 mio. kr (tidligere 925-975 mio. kr) og man forventer et driftsresultat på 150-200 mio. kr, mod tidligere 125-175 mio. kr. Kapitalberedskabet ultimo 2016 ventes nu at være på ca. 3,6 mia. kr mod tidligere estimerede 3,45 mia. kr.
Kursfald bør benyttes til at købe
Selskabet handles nu til lidt under 10 mia. USD, hvilket vi mener gør aktien attraktiv over de kommende par år. Vi forventer, at Darzalex-salget allerede i 2017 vil opnå klar blockbuster-status, dvs. et salg på et godt stykke over 1 mia. USD. Dermed vil de milepælsbetalinger, der er knyttet til salgstallene også begynde at blive aktiveret.
I alt har Genmab ca. 400 mio. USD i salgsmilepæle bundet op på Darzalex. Endvidere vil Genmab modtage stigende royaltiessatser af Darzalex i takt med at salget stiger. Vi vurderer, at når salget overstiger 1 mia. USD vil Genmab begynde at få minimum 15 % af salget, mod 12 % når vi er under 1 mia. USD.
Desuden venter vi som sagt positive front line data medio 2017 i myelomatose, hvilket vil være en stærk kurstrigger i aktien, da det betyder at Darzalex per 2018 vil have placeret sig som standardbehandling både på 1st line, 2nd line og 3rd line markedet. Vi forventer endvidere positive tidlige kliniske data i andre blodkræftformer for Darzalex.
Peter Aabo, NordicBioInvestor.com
Børskurs på analysetidspunktet: 1058 AktieUgebrevets kursmål (12 mdr.): 2100
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
