Salget af Darzalex fortsætter med at overraske positivt, hvilket tvinger Genmab ud i den ene opjustering efter den anden. Samtidig er endnu en vigtig FDA-godkendelse netop kommet i hus i USA.
Genmabs regnskab for 1-3. kvartal 2016 viste en fremgang i omsætningen på 21% til 889 mio. kr. Samtidig er kvaliteten af omsætningen forbedret i og med, at likviditetspåvirkende indtægter fra royalties og milepælsbetalinger er steget drastisk. Royalties er således steget med 467% til 346 mio. kr. og milepælsbetalingerne er steget med 87% til 462 mio. kr.
Royalties fra salget af CD38-antistoffet Darzalex er på 298 mio. kr, svarende til 12% af Janssens samlede globale Darzalex-salg, som udgjorde 2,5 mia. kr. i årets første 9 måneder.
Genmabs EBIT-driftsresultat viser en svag tilbagegang på 3% til 345 mio. kr. samt et overskud efter skat på 346 mio. kr, hvilket er et fald på 8%. Genmab modtog i 2015 ikke-likviditetspåvirkende indtægter fra GSK på 176 mio. kr. i forbindelse med overførsel af Arzerra-programmet til Novartis, og var det ikke for denne bogførte indtægt, havde Genmabs regnskab for 1-3. kvartal 2016 vist en stor stigning både på EBIT-niveau og i resultatet efter skat.
Genmabs cash flow fra driften viser da også et mere retvisende billede. Cash flowet fra driften er øget til 406 mio. kr. mod blot 60 mio. kr. i samme periode i 2015. Dette medfører, at Genmab ved udgangen af september 2016 havde et kapitalberedskab på hele 3,9 mia. kr. mod 3,2 mia. kr. ved udgangen af september 2015.
Darzalex godkendt overraskende hurtigt
Genmab modtog FDA’s markedsgodkendelse af CD38-antistoffet Darzalex den 21. november. Godkendelsen omfatter denne gang behandling mod relapsed eller refractory Multiple Myeloma (Myelomatose) i kombination med det immunmodulerende medikament Revlimid eller proteasomhæmmeren Velcade.
Vi havde forventet en hurtig godkendelse i 2nd line myelomatose omkring nytår, men at den kom allerede i slutningen af november er faktisk overraskende hurtigt. Det fortæller noget om, at Darzalex er et ganske unikt lægemiddel, som er godt på vej til at revolutionere behandlingen af knoglemarvskræft.
Vi ser fortsat et Darzalex-peaksale om nogle år på ca. 10 mia. USD om året. Allerede efter bare et år på markedet nærmer salget sig så småt 1 mia. USD.
Darzalex-salg på 1,5 mia. USD i 2017
Genmab modtog en milepælsbetaling på 65 mio. USD (ca. 450 mio. kr.) fra partneren Janssen i forbindelse med Darzalex-godkendelsen d 21.november i 2nd line myelomatose i USA. Da denne milepælsbetaling ikke var ventet i 2016, var den heller ikke indregnet i Genmabs-guidance for 2016.
Genmab har derfor opjusteret forventningerne til 2016 endnu engang. Man forventer nu en omsætning på 1,65-1,70 mia. kr. mod ca. 1 mia. kr. efter Q2 2016 regnskabet. Den resterende forskel på 225 mio. kr. skyldes, at Darzalex-salget har overrasket positivt i 3. kvartal, hvorfor Genmab har opjusteret salgsestimaterne.
Driftsudgifterne fastholdes i niveauet 800-850 mio. kr, og der ventes dermed nu et EBIT-driftsresultat i intervallet 800-850 mio. kr. mod tidligere 150-200 mio. kr.
Vi fastholder en klar købsanbefaling på aktien, selvom aktien handles til en skyhøj 2016 P/E på omkring 100. Vi forventer at godkendelsen i 2nd line her i november vil booste Darzalex-salget yderligere i de kommende måneder. Vi forventer et Darzalex-salg i 2017 på ca. 1,5 mia. USD (ca. 10 mia. kr.) og royalties til Genmab på ca. 1,25 mia. kr. Desuden forventer vi positive Darzalex-data i NHL i løbet af de kommende måneder, som vil give et stærkt fingerpeg om Darzalex’ potentiale i andre blodkræftformer. Meget tyder på, at Darzalex har en bred immunstimulerende effekt på immunforsvaret, som gør antistoffet anvendeligt i en række kræftformer. Vi mangler dog fortsat at se de endelige kliniske beviser herfor.
Vi hæver 12-måneders kursmålet for Genmabaktien til 2150 og fastholder selvsagt en købsanbefaling.
Peter Aabo, NordicBioInvestor.com
Læs tidligere analyser af Genmab her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
