Genmabs kursmål hæves, men anbefaling sænkes

På baggrund af en positiv nyhedsstrøm med bl.a. godkendelse af subkutan Darzalex og en generel kapitaltilstrømning til biotek er Genmabs aktiekurs blæst forbi vort hidtidige kursmål på 1.787.

Den 30. april blev den subkutane udgave af Darzalex (kaldet FASPRO) indstillet til godkendelse af det europæiske CHMP-udvalg, og allerede dagen efter indløb der en FDA-godkendelse.

Den amerikanske godkendelse kommer cirka en måned, før vi havde forventet, og samtidig er det også vigtigt, at de nationale kliniske (NCCN) retningslinjer åbner for en bredere brug af Darzalex FASPRO, end der umiddelbart indbefattes i FDA-godkendelsen. Såfremt Corona-krisen aftager indenfor de næste måneder, og der ikke kommer en ny voldsom smittebølge senere på året, giver det grobund for, at Daralex-salget rammer midten eller sågar toppen af guidance-intervallet på 3,9-4,2 mia. USD.

Vores store optimisme omkring Darzalex i knoglemarvskræft er dybest set indbefattet i vores eksisterende værdiansættelse, og mulighederne for en lidt mere signifikant værdiforøgelse på baggrund af Darzalex ligger lidt længere ude i fremtiden.

Potentiale for topsalg på 1-2 mia. USD
Der ventes data fra det lille Syros-sponserede fase II-studie i MDS/AML hen på efteråret, og her kan det potentielle marked være relativt stort, idet den samlede amerikanske sygdomspopulation udgør cirka 60.000 patienter.

Vi ser mulighed for et MDS/AML-topsalg, som bør være markant over 1 mia. USD, og måske kan løbe helt op i 2 mia. USD.

Som indikeret i vores optakt til kvartalsregnskabet hæves værdien af den øvrige pipeline i takt med, at Genmab øger investeringerne. Herunder har epcoritamab (CD3/CD20) et særligt stort potentiale, idet programmet i øjeblikket modnes og er ved at bevæge sig fra at være et tidligt pipelineaktiv til at være et midt-stadie udviklingsprojekt.

Kursmål hæves, og anbefaling sænkes
Vi hæver vores beregnede fair value estimat til 1.952, og måske lidt uortodokst vælger vi samtidig at tillægge Genmab-aktien en momentumpræmie på 98 kr., således at vores samlede kursmål nu rammer 2.050.

Denne ekstra præmie reflekterer udsigten til en fortsat meget spændende nyhedsstrøm samt den positive stemning, der er fremherskende for bioteksektoren generelt. Samtidig tager vi med præ-mien højde for, at Genmab rent teknisk befinder sig i en stærk langsigtet positiv trendkanal.

Med en aktuel kurs, der i skrivende stund svinger lige omkring 1.950, er der cirka 5% op til vores nye 12 måneders kursmål. Det er en meget smal gevinstmargin for en aktie, hvor vi samtidig må erkende, at værdiansættelsen allerede tager forskud på glæderne i og med, at potentialet alene afhænger af vores arbitrært tildelte momentumpræmie. Genmab er et spændende selskab med store perspektiver i den tidlige pipeline, hvor værdien kan forøges markant gennem de næste par år. Men det ændrer ikke på, at aktiekursen i øjeblikket forekommer at være løbet lidt foran fakta. Derfor er det i vores optik ikke længere muligt at opretholde en købsanbefaling, og vi reducerer dermed vores anbefaling til Neutral.

David Mygind
DM og/eller dennes nærtstående ejer aktier i Genmab

Børskurs på analysetidspunktet 1950,00 AktieUgebrevets kursmål (12 mdr) 2050,00

Læs tidligere analyser af Genmab her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .