Stormen om Green Hydrogen Systems er næppe slut endnu, for en snarlig kapitaludvidelse vil formentlig ske med en stor rabat i forhold til børskursen. Beslutningerne på den nylige generalforsamling indikerer, at man forventer en tegningskurs under 1 kr.
Green Hydrogen Systems har været én lang skuffelse siden børsnoteringen i sommeren 2021 – kun afbrudt af enkelte meget spekulative stigninger.
Målsætningen om en milliardomsætning i 2026 er aflyst, og tidligst ved årsrapporten til foråret vil der blive fremlagt nye mellemlange målsætninger.
Det handler nu om overlevelse og om at satse alt på den ene hest, der kan bringe selskabet over målstregen, som lige nu synes at være profitabilitet ved udgangen af 2026. Se vores vurdering af omstruktureringen og muligheden for break-even her.
Man står akut med en pengekasse, der løber tør lige over nytår, og det skal løses ved et kapitalindskud på ca. 300 mio. kr. inden årets udgang. Går vi tilbage til kapitalrejsningen i sommeren 2023 kan vi se en playbook, der tilnærmelsesvis ligner den, vi er i gang med nu. Og det bør i den grad skræmme de eksisterende aktionærer.
Da emissionsvilkårene i 2023 blev offentliggjort, lå kursen på 25-30, men alligevel blev tegningskursen sat helt nede på 4,50 kr. per ny aktie. Aktiekursen faldt ret hurtigt til kurs 8-10, og emissionen endte kun lige akkurat med at blive fuldtegnet.
Det interessante er, at man i november gennemførte en ekstraordinær generalforsamling for at ændre vedtægterne og bestyrelsens bemyndigelserne vedrørende kapitalrejsning. Nu er det muligt både at udstede aktier med eller uden fortegningsret for aktionærerne og også konvertible lån.
Hvis aktionærerne tror, at det bliver en billig omgang denne gang, så tager man formentlig fejl.
Hvis ikke den markante rabat sidst er nok fakta, så kan man med fordel læse de vedtagne forslag til generalforsamlingen.
Mest bemærkelsesværdigt er forslag 1, som sænker aktiens pålydende værdi fra 1 kr. til 1 øre, men fastholder aktieantallet på 187,7 mio. stk. Umiddelbart kan det ligne en ubetydelig forskel, men det baner vej for, at man kan udstede nye aktier til kurser under 1 kr., hvilket ikke var muligt før.
Pointen med en fortegningsemission er principielt, at de eksisterende aktionærer bliver kompenseret for en lav tegningskurs via tegningsretternes værdi. Men i praksis har det de senere år snarere været reglen end undtagelsen, at tegningsretterne ender uden nogen væsentlig værdi.
Green Hydrogen Systems står muligvis det allersværeste sted lige nu, og det kan se lysere ud allerede næste år, hvis man tager ledelsens udmeldinger om ordrepipelinen for gode varer.
Omvendt er det vores stærke overbevisning, at man indenfor kort tid vil kunne investere på et betydeligt lavere niveau end kurs 3. Ja, vi fristes næsten til at sige, at der lige nu på helt kort sigt er et spil Sorteper i gang blandt de formentlig små aktionærer, der handler aktien på børsen.
De store aktionærer, som ATP, APM Holding m.fl., vil være presset til at komme med flere penge, hvis ikke investeringen skal tabes helt på gulvet.
Konklusion
Aktuel kurs 3,078
Kortsigtet (< 3 mdr.) Sælg
Langsigtet (12 mdr.) Kursmål <1,00
Steen Albrechtsen
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
