Healthcare parat til optur efter stor nedtur

Få fri adgang til alle lukkede artikler på ugebrev.dk i 3 uger:

Tilmeld dig tre udgaver gratis af aktieanalysepublikationen ØU Formue, inden kampagnen udløber 31/8

Europæiske – og ikke mindst danske – health care aktier har fået store kurshug med udsigten til Trumps told på import fra Europa. Det vil ramme de danske healthcare selskaber med en toldsats på 15 pct., som sikkert fordeles med lavere avancer til de europæiske selskaber, og højere salgspriser til de amerikanske forbrugere.

Usikkerheden om de fremtidige markedsvilkår har sat de danske farma, biotech og medtech selskaber markant ned den seneste måned. Og der vil fortsat være uklarhed om, hvordan det hele lander, fordi detaljerne i aftalen mellem EU og USA langt fra er på plads. Så det kan blive både værre og bedre end de aktuelle forventninger.

Vi vurderer, at de professionelle investorer har beregnet sig en stor risikopræmie, som har sat health care aktierne ekstra meget ned. Og klarhed vil kunne give et løft til hele sektoren.

Alene den seneste uge er SP Group, Gubra, Zealand, GN Store Nord, Demant og Ambu blevet sat ned med 10 pct. eller mere. De europæiske healthcare aktier i Stoxx Healthcare indeks er det seneste år sendt mere end 25 pct. ned, og de ligger på samme niveau som for fire år siden, midt i 2021. Så der er ikke noget at sige til, at det danske hovedindeks har været en skuffelse de seneste år med den meget tunge vægt på healthcare.

Mens vi tror på et snarligt comeback for health care, ser det mere grumset ud for industriaktierne, som ellers har klaret sig relativt godt i år. I den forgangne uge kom der mere fokus på svaghedstegn i det økonomiske klima både i Europa og USA. Og det er ikke godt nyt for de konjunkturfølsomme industriaktier.

H+H International faldt i ugen 20 pct., transportaktierne Mærsk, DSV og NTG dykkede 8 pct., mens MT Højgaard og FLS gik 7 pct. tilbage. Og ved fortsat svage makroøkonomiske nøgletal vil der være pres på de konjunkturfølsomme industriaktier.

Ugens vindere var igen bankaktierne, som i år har leveret flotte afkast, trods udsigt til vigende overskud efter faldende nettorenteindtægter og fortsat lav aktivitet i bankforretningen.

Danske banker er i år over en bred kam steget 20-40 pct., mest drevet af højere værdiansættelser per overskudskrone, ligesom i det øvrige Europa, hvor historisk lave multiple nu er ved at blive indhentet.

Morten W. Langer