Her ser analytikerne størst reel overskudsvækst i 2021

I denne analyse af analytikernes forventninger går vi ind under overfladen og kigger på, hvor de største fremgange og tilbagegange i driftsresultatet før ned- og afskrivninger forventes.

Et selskab kan langt hen ad vejen styre den regnskabsmæssige overskudsudvikling ved at skrue på regnskabsprincipper og værdiansættelser. Men det er betydeligt vanskeligere med cash flow, altså de penge, som faktisk kommer i kassen.

Regnskabsposten EBITDA, altså driftsresultat før ned- og afskrivninger, er det tætteste vi kommer på et skøn på cash flow. Vi har derfor i denne opgørelse set på, hvad analytikerne forventer for de enkelte selskabers EBITDA-resultat fra 2020 til 2021. Den faktiske bundlinje kan godt blive mudret af store nedskrivninger eller ekstraordinære poster. Men der er typisk tale om engangsposter, som ikke afspejler udviklingen i den underliggende forretning.

Flere af de selskaber, hvor analytikerne venter størst overskudsfremgang, er umiddelbare overraskelser. Eksempelvis venter analytikerne stor indtjeningsfremgang i SAS og ISS, som ellers har ligget underdrejet i 2020. Faktisk har vi begge aktier blandt vores vinderaktier i 2021. Men vi ser en stille og rolig stigning hen over året.

På de øverste pladser med største overskudsstigninger ligger NKT og Bang & Olufsen, som allerede langt hen ad vejen er blevet belønnet med massive kursstigninger. På de efterfølgende pladser kommer Demant og GN Store Nord, hvis hø-reapparatforretninger i den grad er blevet ramt af corona.

Kunderne har simpelthen ikke kunnet komme hen til den lokale høreapparatspecialist for at få nye høreapparater, og det har lagt en stor dæmper på salget. Men butikkerne har fået lov til at holde åben under den aktuelle coronabølge, og GN Store Nord er en af vores vinderaktier 2021.

Endelig er der FLSmidth, som vi også har blandt vinderaktierne i 2021. FLS-aktien har af flere grunde været stærkt underdrejet i 2020. Dels pga. vigende tillid til CEO’s evne til at forudsige udviklingen, og dels pga. et meget vanskeligt marked for cementfabrikker samt vedligeholdelse.
Vi tror meget på FLS i 2021, ikke mindst fordi metalråvarepriserne er gået stærkt i vejret, og det giver også medvind i forhold til mineselskabernes øgede investeringer i udstyr og udvikling af kapacitet.

Andre vindere, som bør fremhæves, er Topdanmark, Vestas og Pandora, hvor sidstnævnte også er en af vores vinderaktier i 2021. Som det fremgår af tabellen handles flere af aktierne til ekstremt høje værdiansættelser, blandt andet Vestas, Ørsted, ALK-Abelló og Netcompany. Der er i alle tilfælde tale om meget stærke aktier, men værdiansættelserne gør, at man skal være meget forsigtig.

Morten W. Langer