H+H Internationals succes overskygges i urimelig grad af bekymringer omkring Brexit-forhandlingerne. H+H er en vækstaktie, som bør handles til væsentligt højere nøgletal.
Første halvdel af 2019 gik så godt for H+H International, at man fandt det passende at delagtiggøre markedet i resultatet ved at opjustere helårsforventningerne en uge før offentliggørelsen af halv-årsregnskabet.
Opjusteringen af indtjeningsforventningerne er ganske betydelig, idet man ændrer den tidligere maximumsgrænse for både EBITDA og EBIT til nu at være nederste grænse for helårsforventningerne. I kroner og ører betyder det, at nederste grænse for både EBITDA og EBIT før særlige poster hæves med 50 mio. kr. Dermed forventes EBIT før særlige poster at ende i intervallet 330-370 mio. kr. mod tidligere forventet 280-330 mio. kr.
Baggrunden for opjusteringen er en stærk organisk vækst og en betydelig vækst i indtjeningsmarginen, som i 2. kvartal var 31% mod 26% i samme kvartal i fjor.
Den højere EBIT-margin kan dog delvist forklares med specielle forhold omkring sammenligningstallene i 2018. Her trak højere transportomkostninger i forbindelse med opgraderingen af en fabrik i Storbritannien midlertidigt EBIT-marginen ned. Korrigeres der for dette forhold stiger EBIT-marginen i 2. kvartal 2018 til 28%.
Der er dog stadig tale om en væsentlig forbedring i år, og effekten af opgraderingen på den britiske fabrik er en af årsagerne hertil.
Netop Storbritannien og de igangværende Brexit-forhandlinger er interessante i forbindelse med H+H, da det er et af selskabets nøglemarkeder. Men måske overvurderes betydningen.
Det oplyses således, at H+H’s to største markeder (Storbritannien og Tyskland) begge opererer med ”governmental stimuli programs”. Altså statslige vækstprogrammer, som ikke følger markedet. Omkring Storbritannien oplyses konkret, at H+H’s største lokale kunder melder om stærke ordrebø-ger på trods af usikkerheden omkring Brexit.
Den langsigtede effekt af Brexit er p.t. ukendt, og usikkerheden kan presse H+H’s aktiekurs. Men på baggrund af de aktuelle oplysninger ser vi de overordnede budskaber i H+H’s regnskabsmeddelelser som særdeles positive. Og helt ude af trit med nøgletal, som eksempelvis en forventet Price/ Earning på 6,8 de næste 12 måneder (Branchemedian: 11,8). Vi betragter derfor H+H som en undervurderet aktie og hæver kursmålet med 10 point.
Børskurs på analysetidspunktet: 101,60 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 153,50
Læs tidligere analyser af H+H her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
