H+H International kan blive en vinder efter krisen

Som konjunkturfølsom aktie vil H+H International blive ramt hårdt af en international recession. Men selskabet har et stærkere finansielt fundament i dag end før finanskrisen.

Finanskrisen var meget tæt på at koste H+H livet, men i modsætning til dengang er selskabet i dag godt rustet finansielt med en storaktionærgruppe, som set i forhold til H+H’s økonomiske behov har ubegrænsede midler. De tre største aktionærer er således ATP (13,0%), Nordea Fund Management (6,9%) og Handelsbanken Fonder AB (5,9%).

H+H’s mindre aktionærer behøver derfor ikke bekymre sig om selskabets overlevelse denne gang, men kan i stedet fokusere på H+H som en langsigtet investering. Set i det lys kan det aktuelle sammenbrud på aktiemarkedet gøre H+H til en interessant købsmulighed.

Årsregnskabet 2019 blev offentliggjort den 11. marts, og det viste en tocifret procentfremgang i både omsætning og bundlinjeresultat. Korrigeres det primære driftsresultat for særlige poster er fremgangen på 60% i forhold til 2018.

Aktiemarkedet var da også begyndt at belønne selskabet for den stærke udvikling, og efter at have fulgt branchen sidelæns gennem lang tid begyndte H+H’s aktiekurs at løbe fra branchen. Men så kom corona-krisen, som trak tæppet væk under stort set alle aktier, og H+H’s markedsværdi blev halveret i løbet af de første tre uger af marts.

Årsagen til det voldsomme kursfald må deles op i to dele:

1. Den selskabsspecifikke del, hvor den internationale krise rammer H+H’s indtjening, og dermed ændrer forudsætningerne for værdiansættelsen af aktien.
2. Den generelle markedsstemning, som får investorerne til at flygte ud af aktiemarkedet, og dermed efterlader selv undervurderede aktier uden købere.

Den sidste del er langt hen ad vejen psykologisk bestemt, og dermed også tidsbegrænset. Den første del kan derimod påvirke aktiekursen over en betydeligt længere periode.

H+H’s forventninger til 2020 lyder på en nulvækst i omsætningen og en tilbagegang i EBIT før særlige poster til 300-360 mio. kr. (2019: 366 mio. kr.), og selvom en melding om stagnation/tilbagegang lægger et vist pres på aktiekursen, skal det sættes i forhold til en aktuel forventet Price/Earning på 5,95 i 2020. Med så lav en værdiansættelse er der taget højde for en betydelig usikkerhed i forventningerne til det kommende år.

Undervurderet på trods af corona-effekt
Men det er måske også nødvendigt. De udmeldte forventninger indregner nemlig ikke en negativ effekt af corona-virussen. Det oplyses blot, at en af forudsætningerne for forventningerne er, at Corona-virus ikke får ”severe impact on construction activity levels or supply chains”. Den forudsætning må der stilles spørgsmålstegn ved, idet stadig flere selskaber annullerer forventningerne til 2020 netop pga. usikkerhed omkring corona-virussens effekt på verdensøkonomien.

I betragtning af H+H’s stærke finansielle bagland, den lave forventede Price/Earning og et forhold mellem nettorentebærende gæld og EBITDA på kun 0,8 (langsigtet finansiel målsætning: Intervallet 1-2), anser vi alligevel den aktuelle værdiansættelse for at være urimeligt lav.

På kort sigt kan alt ske, men ved den aktuelle kurs anser vi H+H for at være et godt langsigtet køb.

Børskurs på analysetidspunktet: 68,30 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 85,20

Læs analyser af H+H International her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .