Hvor længe fortsætter A.P. Møller sidelæns?

A.P. Møller-Mærsks (APM) kursgraf viser tydeligt, at investorerne længe har lurepasset lidt, og ikke turde tage en beslutning om, hvorvidt aktien er under- eller overvurderet. Der skal dog findes en løsning på handelskrigen, førend et kurspotentiale i aktien kan indfries.

Sidste sommer var kursintervallet ca. 7.600-10.000, men siden er det langsomt indsnævret til i grove træk 8.000-9.000. Man skal dog tage højde for de udspaltede aktier i Maersk Drilling (”DRLCO”), der til en begyndelse havde en værdi på 550 kr. per styk, men som nu handler omkring kurs 475.

Hver APM-aktie gav 2 DRLCO-aktier, og lægger man dem til den nuværende kurs, betyder det faktisk, at APM-aktien reelt set ligger lige omkring kurs 9.000, og tidligere i april har været over 9.000 med samme regnemetode. Dermed er der en lille indikation af, at investorerne så småt er ved at vende tommelfingeren opad.

De 22 analytikere, som følger aktien, er splittede, og anbefalingerne fordeler sig over hele skalaen. Der er moderat flere købsanbefalinger end salgsanbefalinger, men ikke nok til at rykke den gennemsnitlige anbefaling længere end til en Hold-anbefaling.

Indtjeningen halter
Ser vi på de nuværende indtjeningsestimater for APM, så modsvarer de en Price/Earning på 43,2 for 2019 og 17,50 i 2020. Man skal faktisk helt hen til 2021, førend estimaterne modsvarer en P/E-værdi på et mere ”normalt” niveau. Den forventede P/E for 2021 ligger omkring 14. APM er altså med andre ord en aktie, som kræver tålmodighed hos investorerne, førend indtjeningen rammer et attraktivt niveau.

APM guider på EBITDA-niveau et resultat i omegnen af 4 mia. USD og 5 mia. USD for 2019. Konsensusestimaterne er lidt mere positive og lyder på et EBITDA på 5,4 mia. USD. På bundlinjen efter skat er konsensus et resultat på 3,685 mia. kr.

Med tanke på, at APM på generalforsamlingen i starten af april fastholdt forventningen om at realisere synergier fra det store Hamburg Süd-opkøb på 500 mio. USD i 2019 (svarende til 3,3 mia. kr.), er det tydeligt, at indtjeningen bestemt ikke er på noget prangende niveau.

Vi har luftet muligheden for, at APM pønsede på at lave en stor transaktion, som potentielt kunne transformere selskabet, og flytte mere af forretningen over på områder, hvor konkurrencen er knapt så stor som i den benhårde container-skibsfart.

På den front har vi ikke set noget nyt endnu, hvilket nok bl.a. skal ses i lyset af de mange ressourcer, der er brugt på at udskille Maersk Drilling, integrere det store Hamburg Süd opkøb og det mislykkede salg af Maersk Supply Service. Enheden fortsætter som en selvstændig forretning, hvilket betyder, at den vil blive forsøgt solgt igen, når markedet for supply skibe forventeligt har bedret sig i takt med, at de store olieselskaber igen skruer op for offshore-investeringerne.

Vi er fortsat af den opfattelse at APM-aktien ikke er en aktie man kan gå helt galt i byen med. Det er dog vigtigt, at man som investor til fulde forstår, at den cykliske risiko i aktien er øget. Det børsnoterede selskab har nu i mindre grad andre forretningsområder at falde tilbage på, når containerdriften er under pres.

Vi sætter et kursmål på 9.000 i forventning om, at aktien skal over det niveau, som på det seneste har været toppen af aktiens handelsinterval.

Børskurs på analysetidspunktet: 8132,00 AktieUgebrevets kursmål (9 mdr): 9000,00

Læs tidligere analyser af A.P. Møller-Mærsk her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .