IC Group sælger Peak Performance for 1,9 mia. kr.

IC Group består i øjeblikket af tre Premium Brands (Peak Performance, Tiger of Sweden og By Malene Birger), samt to mindre mærker. Men IC Groups portefølje af mærker ændrer sig nu markant.

IC Group startede nemlig ugen med at fortælle markedet, at man frasælger Peak Performance, som hidtil har været den suverænt mest succesfulde del af selskabet. I seneste årsregnskab leverede Peak Performance 38% af omsætningen og 56% af det primære driftsresultat (EBIT) på 181 mio. kr. før ”ikke-allokerede poster og elimineringer”.

Posten i citationstegn udgjorde i regnskabsåret 2016/17 56 mio. kr., og dækker bl.a. over regnskabsposter, som ikke er knyttet til de enkelte mærker, samt engangsomkostninger på 33 mio. kr. vedrørende implementering af en ny struktur i IC Groups centrale funktioner.

Foretager vi beregningen igen med indregning af de fælles koncernposter, men korrigeret for sidste års engangsomkostninger, stiger Peak Performances andel af koncernens primære driftsresultat til 64%. Det var også fordelingen i første halvdel af indeværende regnskabsår 2017/18, hvor Peak Performance leverede et EBIT på 133 mio. kr. ud af koncernens EBIT efter ”ikke-allokerede poster” på 207 mio. kr.

Udlodning af 100-105 kr. pr. aktie
Frasalget af Peak Performance får altså en meget markant betydning for IC Groups omsætning og indtjening. Salget sker da også til et betydeligt beløb på 1,9 mia. kr ., som efter fradrag af diverse omkostninger forventes at give en kontantpris på 1,7-1,8 mia. kr. Det svarer til 100-105 kr. pr. aktie, som vil blive udloddet til aktionærerne.

Det naturlige spørgsmål er herefter, hvordan den aktuelle pris på IC Group-aktien ser ud i forhold til summen af det udloddede beløb og værdien af de resterende mærker i koncernen?

Usikkerheden omkring et sådant spørgsmål kræver i sagens natur en række forudsætninger. Vi forudsætter at IC Group fortsat skal handles til en forventet Price/Earning på 20, som det var tilfældet før salget. Det er under branchemedianen, og kan derfor betragtes som en defensiv forudsætning.

Vi forudsætter endvidere, at indtjeningen i koncernens øvrige mærker forbliver på niveauet fra 2016/17. Det er til gengæld en optimistisk forudsætning, da Peak Performance var det eneste af koncernens mærker, som havde fremgang i 1. halvår af 2017/18. Omsætningen i samtlige øvrige mærker faldt, og mens Peak Performances EBIT steg med 22 mio. kr., faldt EBIT for koncernen som helhed med 2 mio. kr. i 1. halvår, når der korrigeres for ”ikke-allokerede poster”.

Som en tredje forudsætning kalkulerer vi med, at IC Group leverer det højeste udbytte pr. aktie i det forventede interval 100-105 kr. pr. aktie.

Disse forudsætninger kan ændre sig i løbet af de næste 3-6 måneder, hvor vi dels vil se handlen afsluttet, og dels vil få præsenteret selskabets forventninger til det kommende år. Men indtil videre sætter vi kursmålet for IC Group ekskl. Peak Performance til 49. Når hertil lægges 105 kr. pr. aktie i forventet udlodning fra Peak Performance-salget ender vi på kurs 153.

Dette tal skal tages med et stort gran salt, men det ændrer ikke ved, at det på kort sigt er vanskeligt at se noget skjult potentiale i aktien ved den aktuelle kurs. Vi bemærkede da også, at IC Group i første omgang steg til kurs 169,20 ved børsmeddelelsen om salget af Peak Performance, men derefter er sivet nedad.

Børskurs på analysetidspunktet: 155,40

AktieUgebrevets kursmål (3 mdr): 150-160.