Investorer rødglødende over Pandoras ledelse

Institutionelle investorer og aktieanalytikere er nu så rødglødende af utilfredshed med Pandoras topledelse, at det trækker op til et direkte opgør. Regnskabet for 1. kvartal 2018 ses som endnu en regnskabsteknisk manøvre for at skubbe problemerne foran sig. Halvårsregnskabet kan blive der, hvor boblen for alvor brister.

Allerede efter årsregnskabet på Pandoras generalforsamling den 14. marts 2018 kunne den ellers meget venlige aktiechef fra ATP, Claus Wiinblad, ikke holde masken og gav Pandoras topledelse en bredside, som sjældent ses overfor de store selskaber.

Claus Wiinblad sagde blandt andet: ”Pandora has been too slow to react to the depressed US-retail environment and to the swift towards ecommerce in general. Further, the company has been too slow in terms of renewing their product portfolio. Pandora maintained the guidance after the Q2-result despite DKK 700m in currency head wind.” Videre sagde han: “With hindsight, the too high guidance had the effect that management – and excuse me my Danish – “hoppede fra tue til tue” in order to reach the guidance. This created the impression from the outside of a management taking short term decisions to reach the guidance with the risk of long term negative effect on the brand. Further, the communication from the company has once again been completely inadequate, in order to comfort the investors that the company was on the right track during 2017.”

Nedrullede gardiner
Økonomisk Ugebrev har efter 1. kvartalsregnskabet spurgt Claus Wiinblad om han er blevet gladere eller det modsatte. Svaret herfra er: ”Det har jeg ingen kommentarer til lige nu.” En rimelig tolkning af dette svar kunne være, at der foregår noget bag nedrullede gardiner.

Netop det med at “hoppe fra tue til tue” – og altså skubbe problemerne foran sig, er da også præcis det billede en række investorer og analytikere sidder tilbage med – igen – efter 1. kvartalsregnskabet. Og denne gang er bægeret ved at flyde over. Bag de nedrullede gardiner går snakken om behovet for en ledelsesudskiftning i Pandora. Ikke mindst for at genoprette tilliden til ledelsen i aktiemarkedet, og slå en streg i sandet omkring ekstremt svag og mangelfuld kommunikation.

Ifølge dagbladet Børsen og InsideBusiness er der tvist om strategi mellem Pandora formand Peter Tuborgh og Anders Colding-Friis. Noget formanden overfor Børsen afviser. Men der sker uden tvivl et eller andet, efter at den reviderede strategiplan og markedsforventningerne allerede nu bliver dumpet. Ifølge Børsen forventer Carnegie nu, at Pandora må nedjustere årsforventningen, og på grund af vigende tillid til ledelsen er kursmålet nu fastsat til 400, ca. 20% lavere end en aktuelle kurs.

Salgstal skuffer For det første var det forventningen, at de nyeste kollektioner klarede sig rigtigt godt, men det kunne ikke ses i 1. kvartalstallene. Salget ender 1% under analytikernes konsensus, og EBITDA 2% lavere.

For det andet var de kinesiske salgstal en kæmpe skuffelse. Salget steg kun 16% i lokal valuta, selvom der er åbnet 47% ekstra konceptstores siden 1. kvartal 2017. Det ses som et kæmpe dyk i salgsmomentum, hvilket også fremgik af analytikeres fokus på det efterfølgende investormøde, hvorfra udskrift kan læses her .

For det tredje blev vækstnedgangen i Kina forklaret med øget parallelimport fra Australien, men det kan ikke forklare det, fordi salget dér dykkede 4%. Markant øget import fra Australien med billigere Pandora smykker ville alt andet lige øge det australske salg.

For det fjerde steg kundetilgodehavender markant med 350 mio. kr. svarende til 7% af kvartalets omsætning. Blandt analytikere frygtes det, at omsætningen i 1. kvartal er pumpet kunstigt op, fordi der i kvartalets sidste uger er leveret forårskollektionen til Mothers Day, hvorved en del af salget i 2. kvartal bogføringsmæssigt er flyttet til 1. kvartal. Ledelsen forklarer på investormødet, at dette faktisk er tilfældet, samt at 130 mio. kr. kan forklares med øgede kundetilgodehavender i Spanien, hvor Pandora ved årsskiftet overtog en del af distributionen selv.

Læs her Pandoras svar til spørgsmål fra Økonomisk Ugebrev.

Læs tidligere analyser af Pandora her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .