Nilfisks investorer kan nu se aktiekursen nærme sig coronatidens niveau. Aktien er uden tvivl lavt værdisat, men det er svært at se, hvad der i 2025 skal ændre på dette. Siden børsnoteringen i 2017 er den økonomiske udvikling stort set flad, og in- gen kapital er sendt retur til aktionærerne.
Nilfisks omsætning voksede 1,2 pct. organisk sidste år, men året sluttede i lavt tempo med en negativ vækst på 0,6 pct. i 4. kvartal.
For 2025 er udsigten en organisk vækst på 1-3 pct. under forudsætning af et stabilt europæisk marked og neutral udvikling i USA foruden en begrænset effekt fra toldsatser. EBITDA-marginen ventes på 13-14 pct., og niveauet omkring 13 pct. har man holdt de sidste tre år.
Aktionærerne har ikke set en krone fra selskabet siden børsdebuten i 2017, og det er svært at se, hvad investorerne har fået ud af de sidste 6-8 år.
Egenkapitalen er steget, og nettogælden er nedbragt, men endnu ikke til et niveau, hvor man har turdet udbetale udbytte eller sende kapital retur til aktionærerne. Det kan være en mulighed næste år, hvis ellers Nilfisk leverer et EBITDA-resultat på niveau og formår at fortsætte gældsnedbringelsen.
Selskabet blev født med en relativt høj gæld i underkanten af 400 mio. euro, da man børsdebuterede efter udskillelsen fra NKT. I dag er gælden nedbragt til 270 mio. euro, men gearingen (2,0x i 2024) har ikke endnu placeret sig længerevarende og stabilt indenfor målsætningen på 1,5x-2,0x, som er det vigtigste kriterie i forhold til udbetaling af udbytte fra årets overskud.
Kan man fortsætte med ”blot” at levere 35-50 mio. euro på bundlinjen fremover, handler aktien lige nu til en Price/Earnings på 7-10. Om det i sidste ende kommer aktionærerne til gode, kan kun tiden vise.
Lige nu ser det ud til, at kun udbytte eller tilbagekøb kan bringe investorerne afkast, hvis ikke selskabet på et tidspunkt bliver udtrukket i opkøbslotteriet. Nilfisk har flere gange været nævnt som en opkøbskandidat, og den mangeårige svage performance understreger, at sektoren er så konkurrencepræget, at Nilfisk formentlig er for lille til at bryde igennem salgsmuren globalt. Eller i hvert fald nu på +10. år ikke har kunnet knække koden til vedvarende salgsvækst. Der er dog små tegn på, at selskabets øgede investeringer i Research & Development har kastet lidt af sig i form en bedre salgsvækst i 2024 i Europa, hvor man er stærkest, og fremhæver succesfulde produktlanceringer i sidste del af 2024.
På flere års sigt kan det være nøglen for Nilfisk og drømmen for investorerne, for der er ingen tvivl om, at et ændret vækstbillede vil gøre underværker for indtjeningen og dermed også for aktiekursen.
Aktien synes ”for billig” for en investor, der tålmodigt kan se forbi 2025, og måske ikke er præget af de senere års mange skuffelser.
Steen Albrechtsen
SA og/eller nærtstående ejer aktier i Nilfisk
Konklusion
Aktuel kurs 93,80
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 120
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
