ISS er tilbage på sporet, og der er penge på vej til aktionærerne. Mange penge. Sammen med den store kursstigning på næsten 30 pct. i år lægger det et hårdt pres på de store shortpositioner i aktien, og det kan løfte aktiekursen yderligere.
Efter en række udfordrende år er ISS endelig tilbage på sporet. Det viser sig ikke i enorm vækst, men i en stabil driftsmargin på mindst 5 pct. og en midt-encifret vækst på toplinjen, som primært er drevet af prisstigninger/inflation og i lille grad af volumenstigning.
Det gør dog ikke det store ved regnskabspræstationen og understreger, at man ikke har problemer med at vælte inflationen over på kunderne.
Selskabet sluttede 4. kvartal med en organisk vækst på 8,2 pct., der løftede hele årets vækst til 6,3 pct. og dermed over forventningen på 5-6 pct. På marginsiden var resultatet lidt svagere med 5 pct. for hele året mod en forventning omkring 5,1 pct.
Det trækker lidt ned, at forventningen til 2025 ikke i tydeligere grad indikerer en forbedring, idet ISS vælger den ret løse formulering ”over 5 pct.”. Argumentet er, at man vil have plads til at tage de rigtige kommercielle beslutninger hen over året, uden at en marginal afvigelse på marginen ville tage fokus.
Det væsentlige er, at man klart signalerer at have genskabt indtjeningen og stabiliseret driftsmarginen på minimum 5 pct. Med en genskabt indtjening og bedring i kapitalstruktur og gearing er der basis for, at størstedelen af det pæne cash flow kan sendes tilbage til aktionærerne fremover.
Udsigten for bundlinjen er, at den over de kommende år bevæger sig mod 3 mia. kr., hvilket ved den aktuelle markedsværdi på 30 mia. kr. modsvarer en Price/Earnings omkring 10 målt på 2026.
Det budskab, der især gav genlyd hos os, var, at ledelsen er ret tydelig og klar i mælet, når det kommer til kapitalprioriteringerne.
Udover diverse væksttiltag og mindre opkøb er det aktionærerne, som prioriteres højt med et tilbagekøbsprogram på 2,5 mia. kr., svarende til næsten 10 pct. af de udestående aktier. Det kommer i kølvandet på 1,5 mia. kr. tilbagekøb i 2024.
Shortpositionen i ISS-aktien lå ultimo januar på 8,88 pct., og umiddelbart inden regnskabet var den stadig over 8 pct. med ISS som den næstmest shortede aktie i Danmark. Allerede i løbet af fredagen var shortandelen nedbragt til 7,41 pct.
ISS har styr på inflation og prisforhøjelser, og selvom der ikke er nogen voldsom volumenvækst i sigte, er det åbenlyst, at et selskab med en stabiliseret indtjening og uden udsigt til negative overraskelser kan være svær at fastholde en short position i. En fortsat lukning af shortpositioner vil skabe et betydeligt købspres i aktien udover tilbagekøbsprogrammet.
Vort kursmål på 145 fra august er nu mere end indfriet, og vi løfter kursmålet til 190 i forventning om, at det vedvarende købspres fra både aktietilbagekøb, investorinteresse og afvikling af shortpositioner vil løfte kursen.
Konklusion
Aktuel kurs 169,50
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Køb
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 190
Steen Albrechtsen
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
