Investorerne har meget begrænset appetit på bankaktier i øjeblikket. Konsensusestimaterne er i frit fald, og samfundsøkonomien ser svær ud. Usikkerhed og mørke udsigter kan måske sætte gang i en ny konsolideringsbølge og i sidste ende give investorerne fornyet appetit på sektoren.
Spar Nord og de øvrige større banker med analytikerdækning har som følge af coronakrisen set deres Earning Per Share-estimater for 2020 blive nedrevideret med tocifrede procentsatser på det seneste. Spar Nord aflægger regnskab den 30. april, og her er det bankens egen forventning, at man kan opdatere på forventningen til 2020. Der er dog kommet enkelte retningspile i form af foreløbige tal fra Sydbank og et regnskab fra den lille sønderjyske Kreditbanken.
Kreditbanken leverede corona-nedskrivninger i et ledelsesmæssigt skøn på 27 mio. kr. svarende til ca. 1½ procent af udlånet på 1,8 mia. kr. Sydbank har afsat 225 mio. kr. i et ledelsesmæssigt skøn i 1. kvartal, hvilket er en noget mindre andel af det samlede udlån i niveauet 60 mia. kr.
Det er også væsentligt at notere en fremgang på toplinjen hos begge banker. Den primære driver er øgede gebyrer, men også nettorenteindtægter steg en smule. Skal vi overføre til Spar Nord er der således udsigt til corona-relaterede nedskrivninger på op mod 200 mio. kr., men også en encifret procentvis mindre fremgang på toplinjen.
Konsolidering som investorernes redning?
Intet er så skidt at det ikke er godt for noget, og krisetider i finansbranchen betyder som regel konsolidering – frivillig og ufrivillig. Det kan måske være det perspektiv, der skal til, for at investorerne igen vil finde bankerne interessante.
Spar Nords strategiplan for 2020-22 taler bl.a. om digitalisering, personlig og decentral bank med fysiske filialer og en forventet egenkapitalforretning på 7-9 procent. Selvom konsolidering ikke nævnes med et ord, kan man godt læse ”decentral” og ”fysiske filialer” som et forsøg på at tage luften ud af overtagelseskandidaters klassiske argumenter om hovedkontorstyring, filiallukninger, m.m.
Spar Nord har de seneste par gange ikke været ”heldige” med deres konsolideringsforsøg. Det glippede med Nørresundby Bank, som i stedet røg til Nordjyske Bank, som sidenhen fusionerede med Ringkjøbing Landobank, da Jyske Bank blev aktive. Det seneste kendte forsøg er opkøbet af en stor aktiepost i Danske Andelskassers Bank, som hidtil har været nyttesløs.
Værdiansættelserne af bankerne kan blive et problem, for der er i øjeblikket langt op til indre værdi, og det kan måske være svært for de større banker at betale ”fuld pris” for en mindre bank, når aktionærerne måske ville være bedre tjent med et opkøb af egne aktier med 50 procent rabat.
Der kan fusioner være vejen frem, og i det lys er det lidt pudsigt at konstatere, at f.eks. Sydbank og Spar Nords markedsværdi aktuelt er meget tæt på hinanden omkring 5 mia. kr., selvom Sydbank som bank er omtrent 25% større.
Spar Nord handler aktuelt omkring en K/I på 0,60, mens den lidt større Sydbank ligger lige under 0,50. Jyske Bank ligger helt nede omkring 0,35, hvilket nærmest kan betegnes som ”kriseramt lokalbankniveau”.
Trods de lidt mørke udsigter ser vi positivt på sektoren. Ikke mindst i lyset af, at downsiderisikoen bør være lav på disse niveauer, når der ikke er tale om finansiel krise, og bankerne er velpolstrede.
Børskurs på analysetidspunktet: 44,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 50,00
Læs analyser af Spar Nord Bank her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
