Et vildt aktieår for Novo Nordisk er bestemt ikke slut endnu, for der resterer endnu to kurstriggere, som er vigtige for Novo Nordisks fremtidige succes på fedmemarkedet. De handler om Wegovys efterfølger, og om fabriksopkøbet, der vil være en genvej til opskalering af produktionen.
Fra at være et plus 40 pct. aktieår hen over sommeren for de mange Novo Nordisk-investorer er status lige nu, at det er blevet et noget mere beskedent år med et afkast på 7,5 pct. år til dato uden udbytte og 9 pct. inkl. udbytte.
Årsagerne til faldet henover andet halvår er mange, men handler nok i høj grad om, at drømmene til fremtiden på vægttabsmarkedet skulle gennem et realitetstjek. Ikke mindst, fordi ærkerivalen Eli Lilly nu melder sig på banen for alvor med et fedmesalg på 1,2 mia. USD per kvartal i USA alene, og ganske snart begynder at skrue op for marketingmaskinen.
Derudover har vi set, at fremgang og data fra andre konkurrerende vægttabsmidler har skabt udsving i aktiekursen. Det understreger, at investorerne stadig har svært ved at sætte det fremtidige markeds værdi i en mere præcis ramme, og derfor reagerer overraskende voldsomt på nyheder, der potentielt kan have betydning for konkurrencesituationen i 2030’erne.
Ser vi halvanden måned frem, samler opmærksomheden sig især om to vigtige begivenheder, som kan have stor kursmæssig effekt.
Den største kurstrigger er formentlig de kommende fase 3 data fra den forventede Wegovyefterfølger CagriSema. Data forventes senest ved udgangen af året, og Novos forskningschef bekræftede for nylig, at man uændret forventer at se et vægttab på op mod 25 pct. Det skal ses i forhold til de 15 pct., som Wegovy leverer. Wegovy går af patent i 2030/31, og derfor er CagriSema så vigtig som et næste generationslægemiddel, der kan køres i stilling i god tid. CagriSema vil alt andet lige sikre troen på, at Novos stærke position på fedmemarkedet kan fortsætte i 2030’erne.
CagriSema fejler næppe studiet helt, men effekten kan måske vise sig ikke at være helt så god som forventet, og så vil der være kontant afregning til Novos aktiekurs.
Wegovy dækker p.t. ca. 1 mio. patienter i USA ud af anslået 100 mio. patienter med overvægt, hvoraf 55 mio. i dag vil være tilskuds-/forsikringsdækket. Det siger lidt om, hvor meget vækst, der stadig ligger forude, når produktionen kommer op i gear.
Skulle CagriSema fejle, er det ikke jordens undergang, for Novo har udvidet pipelinen med en række projekter for netop at sikre, at man på længere sigt har en eller flere andre vægttabsmidler.
Men den kursmæssige betydning for især Cagri-Sema skal man ikke undervurdere, og de store kurssvingninger i år er formentlig ikke slut endnu.
Ser man på konsensus begynder Novo Nordisk efterhånden at være ganske moderat prissat med en forventet Price/Earnings for 2025 på 26 og 22 i 2026. Det forudsætter bl.a. en omsætningsvækst på 21 pct. næste år og 15 pct. året efter, således at man i 2026 omsætter for 400 mia. kr.
Konklusion
Aktuel kurs 711
Kortsigtet (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet (6-12 mdr.) Kursmål 1000
Steen Albrechtsen
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
