Ringkjøbing Landbobanks halvårsregnskab fortalte om høj aktivitet og kundetilgang i et ellers udfordrende bankmarked. Alligevel sendte det selskabets aktiekurs ned med 11% i den følgende uge.
Ringkjøbing Landbobanks resultat før skat er 16% bedre end efter første halvår 2019, og man forventer nu at slutte året i toppen af de hidtil udmeldte forventninger.
Alligevel medførte halvårsregnskabet et kursfald på 11% i løbet af den følgende uge, og flere finanshuse nedjusterede deres anbefalinger af aktien. Blandt fem analytikere (Kilde: InFront) er der nu to Hold-anbefalinger og tre Stærkt sælg-anbefalinger. En del af forklaringen herpå er sandsynligvis, at fremgangen i bunden af regnskabet mere skyldes negative forhold i 2018 end positive forhold i 2019. I regnskabet for første halvår 2018 indgik således ekstraordinære udgiftsposter på tilsammen 119 mio. kr., og korrigeres der herfor ændres fremgangen i årets resultat før skat på 16,0% til en tilbagegang på 5,1%.
Forklaringen på tilbagegangen ligger to steder: For det første har man i år øget nedskrivningerne på udlån. I første halvår 2018 leverede denne post en indtægt på 2 mio. kr., mens den i år trækker regnskabet ned med 49 mio. kr. Altså en forskel på sammenlagt 51 mio. kr.
For det andet er beholdningsresultatet reduceret med 59,8 mio. kr. svarende til næsten to tredjedele af resultatet i fjor. Tilsammen trækker disse to poster resultatet før skat ned med 110,8 mio. kr.
Pres på indtjeningsmarginalen
Ligesom alle andre banker rammes også Ringkjø-bing Landbobank af pres på indtjeningsmarginalerne som følge af den ekstremt lave rente, og man konstaterer, at der kun kan kompenseres ved at øge forretningsomfanget og tage markedsandele. Det har man senest gjort gennem fusionen med Nordjyske Bank, som oplyses at forløbe godt.
Fusionen er et eksempel på, at Ringkjøbing Landbobank gør det rigtige (og nødvendige) for at fastholde sin position i et vanskeligt marked. Den adfærd bør belønnes af investorerne, og det er i høj grad også sket gennem de seneste år.
Set fra en investors synsvinkel er problemet netop, at de positive forhold omkring Ringkjøbing Landbobank allerede er indregnet i aktiekursen. Det resulterer i så høje nøgletal i forhold til konkurrenterne, at det er vanskeligt at se yderligere kurspotentiale i aktien. F.eks. er bankens forventede Price/Earning for de næste 12 måneder dobbelt så høj som branchemedian og den forventede Kurs/ Indre værdi for 2020 er næsten tre gange så høj.
Ubalancen i forhold til sammenlignelige konkurrenter er efterhånden blevet så stor, at risikoen for et markant kursfald efterhånden er ganske betydelig, og vi deler flertallet opfattelse af, at Ringkjøbing Landbobank-aktien i dag er for dyr.
Børskurs på analysetidspunktet: 429,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 350,00
Læs tidligere analyser af Ringkjøbing Landbobank her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
