Lettelse ovenpå NNIT-regnskab

Investorerne kunne drage et lettelsens suk ovenpå NNIT’s regnskab for 3. kvartal, som ikke blev krydret med flere nedjusteringer. At det samtidig viste en vis stabilisering af forretningen gav markedet modet tilbage.

Regnskabet for 3. kvartal bekræftede, at NNIT fortsat oplever solid vækst i Life Science-forretningen, men at den stadig faldende omsætning fra Novo Nordisk trækker betydeligt ned.

3. kvartal viste en driftsmargin på 9,1% excl. restruktureringsomkostninger, hvilket var en klar forbedring i forhold til de forrige to kvartaler. Det var med til at løfte marginen for de første ni må-neder til 7,1%, og med det normalt sæsonmæssigt stærke 4. kvartal forude, er helårsforventningen på 8-9% excl. restrukturering indenfor rækkevidde. Den blev da også fastholdt i regnskabsmeddelelsen sammen med forventningen om en lav-encifret vækst i omsætningen.

Forbedringen er tydeligvis drevet af de iværksatte besparelser, og dertil kommer også den fortsatte organiske vækst i dele af forretningen, som er med til at opveje tilbagegangen i forretningen med Novo Nordisk.

Det er for farligt at konkludere noget omkring forretningsudviklingen baseret på et enkelt kvartal midt i en proces, hvor omstruktureringsomkostninger og flere andre engangsposter påvirker regnskabet. På andre områder er der dog tegn på bedring at spore i den eksterne opfattelse, og det kan være mere end nok til at drive en vending i aktiekursen.

Tegn på bedring eller stabilisering
En ulykke kommer sjældent alene, og det har også været tilfældet for NNIT. I den slags situationer ser man tit, at analytikernes kursmål justeres ned i takt med kursudviklingen og de svage forretningsmæssige præstationer. Det er også tilfældet med NNIT, og vi selv er ingen undtagelse på det punkt.

Derfor er det særligt interessant at se, at de tre bankanalytikere, som dækker aktien, nu ser ud til at vende rundt. Således har én efterfølgende løftet kursmålet og anbefalingen til køb, mens en anden har løftet kursmålet. Det er ingen endegyldig sandhed, men vi tager det alligevel som et udtryk for, at stemningen omkring NNIT er ved at vende – eller sagt lidt mere konservativt: den store og langvarige nedtur ser ud til at være stoppet for nu.

Her spiller den fundamentale værdiansættelse også en rolle, for aktien handler faktisk til en Price/ Earning omkring 11-12 for 2020 og 2021. Udover at det i absolutte termer er et attraktivt niveau, så skal det især ses i lyset af, at konsensusestimaterne for indtjeningen per aktie i 2020 og 2021 er blevet skåret med næsten 40% siden april måned.

Signalet i, at den største og eneste short-spekulant med en officiel position (JP Morgan Asset Mgmt UK) har lukket sin position ned, er heller ikke til at tage fejl af. Det bidrager til et mere positivt billede af aktien, men det er ikke nogen endegyldig aflysning af nedturen. Der venter et svært 4. kvartal (selvom det sæsonmæssigt er stærkt), hvor især en nedgang i omsætningen fra Novo Nordisk vil sætte tydelige spor.

Lidt modigt – eller opportunistisk – satte vi i august et kursmål på 100, da aktien lå omkring 75. Trods de begyndende positive tegn ser vi ikke grund til at ændre vores anbefaling endnu, og i dagens aktiekurs på 87 er der et pænt kurspotentiale.
Steen Albrechtsen
Steen Albrechtsen og/eller dennes nærtstående ejer aktier i NNIT

Børskurs på analysetidspunktet: 87,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 100,00

Læs tidligere analyser af NNIT her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .