Nationalbanken, regeringen og de fleste erhvervsmedier har solgt historien om et opsving i dansk økonomi godt igennem. I Økonomisk Ugebrev læser vi ikke rapporter, men kigger på de konkrete nøgletal. Billedet ser mere og mere mærkeligt ud. Huspriserne falder for 2. måned i træk. Industriproduktionen bremser op.
Nationalbankens advarsler mod overophedning i dansk økonomi i den seneste kvartalsrapport er sandsynligvis berettiget, hvis der kommer gang i privatforbruget og hvis der for alvor kommer gang i erhvervslivets investeringer.
Nationalbankens noget nølende tilgang til spørgsmålet ser vi som helt berettiget, da der for tiden er underliggende negative drivkræfter i gang, som gør debatten mindre relevant.
For det første har danskernes privatforbrug de seneste måneder udviklet sig meget afdæmpet, og billedet bekræftes af dankortomsætningen fra Nets, detailhandelsomsætningen fra DS og forbrugertilliden. Senest er den sammensatte indikator for dansk detailhandel fra DS også afdæmpet.
For det andet er det tankevækkende, at Nationalbanken opjusterer BNP væksten for 2017, samtidig med at der fortsat ventes faldende BNP vækst i 2018 og 2019. Der er flere forklaringer på denne udvikling: Opjusteringen af væksten i 2017 skyldes i høj grad bedre data for første halvår, efter et meget svagt første halvår 2016. Der skulle altså ikke så meget til, for at vise solide væksttal i første halvdel af 2017.
Økonomisk Ugebrev har tillige tidligere påpeget, at de flotte væksttal for industriens investeringer i 2. kvartal dels var begrundet i svage tal for første kvartal, og ekstra store skibsinvesteringer, som forrykker tallene meget fra kvartal til kvartal.
For det tredje er det også tankevækkende, at der er ved at ske noget i dansk økonomi. De seneste års massive prisstigninger på ejerboligmarkedet ser nu ud til at sive ud.
Seneste opgørelse af husprisudviklingen fra Home viser et prisfald for anden måned i træk. Og det er endda en forsigtig opgørelse baseret på tre måneders glidende gennemsnit: ”Homes husprisindeks viser, at huspriserne på landsplan faldt med 1,0 % fra juli til august (sæsonkorrigeret) – når man måler prisudviklingen som et tremåneders glidende gennemsnit. Udviklingen fra sidste måned, hvor vi så et lille fald, ser dermed ud til at være fortsat i august,” skriver Danske Bank i en analyse. Som det fremgår af måned-til-måned grafen er der sket en stejl vending for nogle måneder siden. Samtidig ser det dog ud til, at priserne på ejerlejligheder fortsætter op.
Morten W. Langer
